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公司更新总结：Value Added Technology (043150)

核心内容概览

• 公司名称：Value Added Technology（Vatech）
• 分析师：Kevin Kim
• 日期：2017年11月6日
• 股票代码：043150
• 当前价格：KRW29,100
• 目标价格：KRW38,000
• 市盈率（2018E）：11.4倍
• 市净率（2018E）：1.6倍
• EV/EBITDA（2018E）：6.3倍
• 净收入（2018E）：KRW38.0亿
• 分析师评级：BUY（买入）

主要观点

• 业绩表现：Vatech在2017年第三季度实现销售KRW55.5亿，同比增长3.2%；净利润KRW8亿，同比增长161.6%。尽管营业利润同比下降21.5%，但其销售表现优于预期，主要得益于北美CBCT出口增长。
• 业务结构：公司主要业务为牙科设备，由于Rayence被剔除出合并报表，公司营业利润有所下降。然而，由于Rayence采用权益法会计，净收入负面影响有限。
• 新产品计划：2018年将推出PaX-i Insight和3D口腔扫描仪，预计带动2D牙科影像设备销售增长，并在3D设备市场中占据一席之地。此外，公司预计在2018年第一季度获得中国对PaX-i3D Smart的批准。
• 估值优势：公司目前的市盈率（11.4倍）在韩国本土医疗设备制造商中最低，显示出其估值吸引力，分析师推荐买入。

关键信息

2017年第三季度财务数据

• 销售：KRW55.5亿（同比增长3.2%，超预期18.7%）
• 营业利润：KRW7.9亿（同比下降21.5%，低于预期4.2%）
• 税前利润：KRW9亿（同比增长53.3%，低于预期38.4%）
• 净利润：KRW8亿（同比增长161.6%，超预期28.7%）
• 毛利率：45%
• 净利率：14.4%

全年财务预测（2017E vs 2018E）

股票表现

• 一年表现：Vatech上涨6.6%，而Kosdaq指数下跌12.2%
• 市场估值：相比韩国医疗设备行业平均的14.4倍市盈率，Vatech的11.4倍市盈率更具吸引力
• 行业比较：与海外同行相比，Vatech的市盈率（11.4倍）显著低于平均（22.7倍）

财务健康状况

• 现金流：经营性现金流在2017年第三季度达到KRW118亿，同比增长显著
• 自由现金流：2017年第三季度为KRW104亿，显示良好的现金流管理能力
• 资产负债：公司总资产预计在2018年增长至KRW423亿，负债总额预计增长至KRW146亿，但整体负债水平可控

结论

Vatech在2017年第三季度表现出强劲的销售增长，尽管营业利润未能达到预期，但得益于新产品推出的预期和CBCT出口的持续增长，公司被分析师重新推荐为买入。其当前估值在韩国医疗设备行业中处于较低水平，具有投资吸引力。公司正积极准备2018年的新产品发布，预计将进一步推动其业务增长。