20251019-国泰期货-原油周度报告_44页_4mb

国泰君安期货原油周度报告（2025年10月19日）指出，当前全球原油市场供需趋弱，短期建议观望，重点关注宏观风险。供应方面，OPEC+维持谨慎增产策略，11月仅增产13.7万桶/日，实际流入市场增量受限；非OPEC+国家中，美国页岩油产量因成本上升和投资不足趋于疲软，而俄罗斯受地缘冲突影响炼厂产能受损，但原油出口增加。伊拉克基尔库克原油恢复出口，为市场提供新供应来源。需求端呈现结构性变化：美国柴油需求强劲，汽油疲软；中国炼厂因预期油价下跌而减少进口，印度需求随雨季结束回升，航空燃油成为增长亮点。然而，全球炼厂进入检修季，短期抑制原油加工需求。

库存方面，美国商业原油库存小幅上升，库欣地区库存仍处低位；欧美成品油库存分化，欧洲柴油库存反弹，汽油去库。价格与价差显示，SC原油相对外盘走弱，月差回落；布伦特与WTI价差震荡，市场远期结构偏弱。多空因素交织：供应增量有限、SPR回购构成支撑，但OPEC+持续增产、非OPEC供应增长及需求不确定性带来下行压力。机构普遍看空后市，高盛、IEA、EIA等下调油价预测，预计2025-2026年可能出现供应过剩。宏观上，中美贸易摩擦升级加剧市场悲观情绪，美联储政策与地缘政治仍是关键变量。总体判断油价短期承压，年底或考验Brent 50美元/桶、SC 420元/桶，建议单边观望，关注宏观预期变化及地缘扰动风险。