20250113-国盛证券-宏观点评_2024年出口复盘与2025年展望-以备待变_6页_585kb

事件概述：
2024年12月，中国出口金额按美元计同比增长107%，进口增长10%，顺差达10484亿美元。全年出口增速为59%，进口增速为11%。

核心结论：
出口超预期收官，主要由海外需求韧性、出口份额提升和“抢出口”行为支撑。若无新增关税，2025年出口增速或达30%左右；特朗普关税的节奏和幅度是关键。

2024年回顾：

1. 总量与份额：全球出口小幅正增，中国出口份额提升至约144%。
2. 数量与价格：出口数量同比增长132%，价格同比下降69%，延续“以价换量”趋势。
3. 细分商品：机电产品（如汽车、船舶）表现强劲，劳动密集型产品（如服装、钢材）及“新三样”出口偏弱。
4. 分国别：对东盟、拉美和欧盟出口明显改善，但对美出口增速提升至49%。

2025年展望：
若特朗普对华关税未超预期（如分阶段加征，最终达60%），可能将2025年出口拉低3-4个百分点，出口增速或降至0%左右；若关税节奏放缓，出口或强于预期。

关键边际关注点：

• 12月出口高增主要因“抢出口”和春节假期前置。
• 分国别看，对美和新兴市场出口均表现强劲。
• 12月进口由负转正，显示内需边际改善。

风险提示：

• 政策力度超预期、地缘冲突、国内经济下行风险。