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招银国际：房地产板块2025年二季度受提振概率高达70%

鉴于政策积极介入与情绪逐步回暖，地产板块在2025年第二季度有望迎来不小提振，投资者可择机增配优质标的。

根据“小阳春销售回落幅度”与“积极政策出台”的不同情景，招银国际研究发现地产板块二季度受到积极影响的概率高达67%-77%，显著高于受负面影响的概率。

核心发现

1. 一季度表现稳健：1-2月一二三线城市新房、二手房销售表现稳定，3月“小阳春”势头已显。30城新房成交面积同比增1%，16城二手房同比增39%。

2. 二季度乐观依据：

   • 政策面：监管密切监控市场波动并积极介入，两会强调“政策要能早则早”，对小阳春后销售回落重视程度提高，超预期下滑时出台积极政策的可能性大。
   • 情绪面：相比去年同期，居民经济信心有边际改善，影响部分购房决策。
   • 融资面：万科事件处置进展增强了市场对政府救助的信心，对国央企债务违约担忧有所缓解。

3. 情景分析：即使在最保守假设下，二季度地产板块受提振概率也达67%。三种情景下，板块受积极影响概率总和为67%-77%，而受消极影响概率仅为23%-33%。

4. 投资建议：

   • 长期持有：建议有意愿长期持有的投资者择机增配地产优质标的。
   • 选股方向：
     1. 存量市场受益者：贝壳（二手房龙头）；
     2. 开发+零售双优：华润置地、龙湖集团；
     3. 拿地强、产品溢价高企业；
     4. 物管公司：滨江服务、绿城服务、华润万象生活、保利物业、金茂服务；
     5. 短期关注信用修复企业。
   • 板块跑赢：预计地产板块上半年有望跑赢大市。

风险提示

国企开发商违约风险、购房情绪断崖下跌风险、配股风险。