20230405-兴证国际证券-明源云-00909.HK-天际平台贡献提升快_积极开展国企合作_3页_420kb

明源云（00909.HK）总结

核心内容

明源云（00909.HK）是一家专注于房地产及建筑行业数字化解决方案的公司，近年来加速向SaaS业务转型。2022年，公司面临外部环境恶化、客户付费能力下降、合作中断等挑战，但通过策略调整和业务优化，仍实现了部分业务的稳定增长。

主要观点

• SaaS业务增长显著：2022年公司SaaS收入达14亿元，同比增长6.6%，占总收入比例提升至79%，其中天际PaaS平台作为新业务条线，表现尤为突出，贡献份额提升最快。
• ERP解决方案受地产冲击影响较大：2022年ERP解决方案收入为4亿元，同比下降54%。主要受房地产行业调控及市场萎缩影响。
• 整体毛利率提升：2022年公司毛利率为81.4%，同比提升1.3个百分点，SaaS业务毛利率高达92.3%，显示其盈利能力较强。
• 经调整净亏损扩大：受费用支出和投资刚性影响，2022年公司经调整净亏损为6亿元，同比扩大304.1%。
• 研发投资持续增加：2022年研发费用达8亿元，同比增长27%，研发费用率升至45.0%，显示公司对技术创新的重视。
• 应收账款管理加强：公司充分计提应收减值，拨备率达到50%，有效提前反应了行业风险。
• 云客业务表现承压：尽管单售楼处单价上涨20.4%，但云客收入同比下降10.9%，国内售楼处数量减少26.0%。
• 云采购与云空间业务增长：云采购业务同比增长23.9%，云空间业务同比增长15.6%，显示出公司其他业务条线的韧性。
• 天际平台潜力巨大：天际平台服务客户超1900个，营收达2.0亿元，有望成为未来增长点。

关键信息

市场数据（2022.4.4）

财务指标（2018A-2022A）

投资建议

• 当前股价对应2022年PS为4.4X，显示市场估值相对合理。
• 投资评级为“无评级”，因公司面临较大的不确定性，无法给出明确的投资建议。

风险提示

• 产品研发不及预期：若新产品开发进度不达预期，可能影响公司增长。
• 产品提价受阻：行业竞争激烈可能导致价格无法上涨。
• 宏观经济增速放缓：整体经济环境恶化可能对业务产生负面影响。
• 地产行业调控加码：地产行业政策收紧可能进一步压缩相关业务空间。

业务发展动态

• 积极拓展国企合作：公司正在探索与国有企业合作，以拓展市场边界和业务稳定性。
• 云客、云链等业务表现分化：云客收入下降，但单价提升；云链业务收入也出现下滑。
• 天际平台成为新增长点：天际PaaS平台快速成长，客户数量和服务收入均显著提升。

信息披露与法律声明

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，信息披露义务已履行。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 兴业证券及关联公司与部分客户存在投资银行业务关系，需注意潜在利益冲突。

联系信息

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（非香港注册持牌人）

以上为明源云（00909.HK）的详细总结，涵盖核心内容、主要观点、关键信息及风险提示。