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国泰君安期货研究周报-农产品总结

核心内容概览

本报告分析了2025年4月13日农产品市场的走势与影响因素，包括棕榈油、豆油、豆粕、玉米、白糖、棉花和生猪等品种，总结了各品种的市场表现、基本面变化及未来走势预测。

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棕榈油

主要观点

• 棕榈油05合约周跌幅为4.89%，主要受宏观情绪影响。
• 马来西亚3月产量恢复至130万吨以上，库存止降回升，消费环比上升。
• 印尼相关价格指标已转向有卖货动力，但B40执行状况不明是主要问题。
• 国际豆棕价差已反映印尼减产预期，印度进口利润向棕榈油倾斜。

关键信息

• 马棕3月库存增长3.52%至156.26万吨。
• 马来4月出口预计达32.3万吨，较上月增长29.29%。
• 印尼一季度库存水平预计缓慢上升，印马价差下行。
• 未来需关注印尼减产情况及印度进口需求变化。

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豆油

主要观点

• 豆油05合约周跌幅为2.40%，受中美关税摩擦及国际供需影响。
• 美豆油出口可能增加，对印度植物油消费构成补充。
• 国内4-6月采购提速，未来到港预期改善。
• 国内豆油供给矛盾有所缓和，单边驱动有限。

关键信息

• 美豆油出口预期上调，全球豆油库存降至11年来低点。
• 国内豆油成交量及提货量周环比上升，基差有所下降。
• 未来需关注美豆油生柴端政策及印尼出口情况。

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豆粕 & 豆一

主要观点

• 豆粕及豆一价格震荡上行，主要因关税事件及国内需求支撑。
• 美豆净销售周环比下降，但USDA报告偏多，影响偏空。
• 国内豆粕库存下降，压榨量略降，但预期回升。
• 黑龙江地方储备拍卖接近尾声，关注后续内蒙古及国储拍卖情况。

关键信息

• 美豆2024/25年度出口预期上调至25.5亿蒲，期末库存下调。
• 国内豆粕日均成交量33.6万吨，日均提货量12.5万吨。
• 豆一价格在关税事件后有所回升，但供需格局未明显改善。

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玉米

主要观点

• 玉米期货周内下跌，主要受宏观影响及交割压力。
• 玉米淀粉库存下降，供应压力缓和。
• 短期震荡运行，缺乏明显上涨驱动。

关键信息

• CBOT玉米上涨6.52%，全球玉米库销比降至11年来低点。
• 国内玉米现货均价2268.43元/吨，较前周上涨7元/吨。
• 玉米淀粉库存下降，但需求疲软，库存仍处高位。

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白糖

主要观点

• 国内白糖价格震荡下行，受国际糖价及宏观环境影响。
• 内外价差收窄机会值得关注。
• 24/25榨季巴西及印度产量均低于预期，泰国产量略增。

关键信息

• 国际原糖价格下跌5.81%，净多单小幅减少。
• 国内白糖产量1075万吨，同比增加117万吨。
• 进口利润下降，国内价格向配额外进口成本靠拢。

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棉花

主要观点

• 国际ICE棉花价格反弹，受关税政策缓和及美元走弱影响。
• 国内棉花价格下跌，下游需求疲软，交投低迷。
• 郑棉期货预计进入震荡走势，关注需求变化及天气影响。

关键信息

• ICE棉花周涨幅3.96%，美元指数走弱支撑价格。
• 国内棉花现货基差坚挺，但中长期需求预期悲观。
• 纺企库存上升，开机率变化不大，需求支撑有限。

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生猪

主要观点

• 生猪期货价格震荡调整，受宏观情绪及供需变化影响。
• 供应端节后出栏恢复，需求端冻鲜价差支撑消费回升。
• 期货价格已较充分计价，短期支撑位12500元/吨，压力位14000元/吨。

关键信息

• 生猪现货价格震荡，LH2505合约收盘价13380元/吨。
• 二育抛售带动肥标价差走缩，短期内仍有投机需求支撑。
• 需关注二次育肥及宏观经济对市场情绪的影响。

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总结

主要观点

• 各农产品市场均受到宏观情绪及供需变化的影响，呈现震荡走势。
• 棕榈油、豆油、豆粕及豆一价格受关税政策及供需变化影响较大。
• 玉米及白糖价格因基本面疲软而震荡，但存在阶段性支撑。
• 棉花及生猪期货价格受需求及市场情绪影响，短期震荡为主。

风险与机会

• 风险点包括宏观环境、关税政策、主产国汇率、国内进口政策。
• 机会点包括内外价差收窄、豆棕CNF价差上涨、印度进口需求提升等。

关键信息

• 4月11日当周，多数农产品期货价格下跌，但部分品种出现反弹。
• 基差、仓单及供需数据为市场走势提供重要参考。
• 各品种需密切关注供需变化及政策影响，把握震荡行情中的交易机会。