20230219-华泰期货-燃料油周报_高硫油市场结构走强_但不确定性仍存_13页_941kb

高硫油市场结构走强，但不确定性仍存

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析高硫油与低硫油市场近期走势及未来展望。报告指出，尽管当前高硫油市场结构有所走强，但市场仍存在不确定性，投资者需谨慎应对。

主要观点

原油市场分析

• 油价回调：本周Brent和WTI原油价格分别跌至83和76美元/桶，主要受宏观面扰动影响，包括美国就业、零售和通胀数据超预期，以及美联储鹰派言论。
• 供需格局：原油供需整体处于紧平衡或小幅宽松状态，没有明显的去库或累库趋势。欧佩克限产保价意愿与美国战储回购价格构成价格下限，而欧盟对通胀的容忍上限则决定油价的上行空间。
• 价格区间：在无意外事件的情况下，油价预计将继续维持区间震荡格局，上方压力与下方支撑并存。

高硫燃料油市场分析

• 市场结构走强：高硫油近期走势强于低硫油，反映市场对供应边际收紧的预期。俄罗斯2月出口量显著下降，预估仅为187万吨，环比1月减少95万吨。
• 库存下降：全球高硫油浮仓库存从1月底的高点下降约113万吨，显示供应压力有所缓解。
• 预期风险：目前尚无法确认俄罗斯已形成实质性减产，若预期落空，高硫油供应可能再度回升，导致市场结构走弱，前期多头头寸面临回撤风险。

低硫燃料油市场分析

• 短期压力有限：低硫油市场近期呈现边际转松迹象，但短期压力有限，主要因全球炼厂即将进入春季检修期，成品油供应增长受限。
• 中期预期转弱：随着阿祖尔炼厂投产，低硫油供应有望提升，但航运终端需求疲软，未来低硫油基本面或进一步转弱。

关键信息

市场策略

• 单边中性：当前FU（高硫油）和LU（低硫油）单边走势中性。
• 正套头寸建议：前期推荐的FU59正套头寸表现良好，建议风险偏好不高的投资者暂时止盈离场，等待市场趋势更为明朗后再入场。

数据来源与图表

报告附有多个图表，涵盖以下内容：

• 价格走势：SHFE和INE的高硫油、低硫油主力结算价及远期曲线。
• 成交持仓量：高硫油和低硫油主力及总合约的成交与持仓数据。
• 价差与比价：高硫油与原油、低硫油与高硫油之间的价差及比价关系。
• 库存情况：新加坡、西北欧、富查伊拉及美国的燃料油库存数据。
• 产量与出口量：俄罗斯、巴西、墨西哥等国家的燃料油产量与出口数据。
• 船燃销量：新加坡高硫、低硫船用燃料油及MGO销量数据。
• 进口与出口：新加坡及中国的燃料油进口与出口量数据。

风险提示

• 报告中未明确列出具体风险，但指出需持续跟踪俄罗斯、伊朗等地的生产与出口趋势，以应对可能的供应变化。
• 市场结构的走强可能已部分定价，若预期落空，将对多头头寸产生不利影响。

结论

当前高硫油市场结构有所走强，但其背后仍存在不确定性。投资者应保持谨慎，关注俄罗斯和伊朗的供应变化，以及低硫油市场因炼厂检修和需求疲软带来的潜在影响。在没有明确信号的情况下，建议维持中性策略，等待更清晰的市场趋势。