氧化铝：此轮急涨急跌行情回顾及展望-20240114-创元期货-10页_963kb

氧化铝行情分析总结

1. 盘面回顾

• 第一阶段 (2023/12/22~2024/1/3): 起因有几内亚事件催化、国内减产多发及投机资金涌入，盘面迅速上涨，现货升水最高达434元/吨，期现套利机会显现活跃。
• 第二阶段 (2024/1/3~2024/1/10): 盘面急剧回落，主要因素包括交易所调高手续费抑制投机情绪、新疆增加5万吨交割库容以降低逼仓风险，以及期现套利导致仓单增加；盘面超跌至1-10合约贴水山西均价140元/吨。
• 第三阶段 (2024/1/11后): 新一轮污染天气限产河南等地区驱动下，期现回归，基差基本收回，价格围绕现货波动。

2. 铝土矿分析

• 进口依赖程度高，几内亚贡献约70%进口，澳大利亚占24%，几内亚柴油库爆炸事件初为行情起点，但恢复后影响弱化；铝土矿到港量处于高位。
• 国内产量下滑严重，因资源储量减少、环保事故和生产受限；秋冬季重污染天气继续影响开采，多个地区如山西、河南出现停产事件，节前恢复概率低。

3. 成本利润

• 氧化铝成本构成中矿石占比48%，成本高位支撑；全国加权成本约2730元/吨，现货上涨推高利润，平均完全利润达600元/吨；山西、河南为边际成本区，在2800-2900元/吨。

4. 减产与供应

• 受矿石短缺、检修、污染限产等影响，12月下旬氧化铝减产多发，上周运行产能7895万吨，开工率77%；预计恢复慢，货期长，供给压力部分缓解。
• 库存仍处正常水平，电解铝厂备库需求提升，现货价持续上行。

5. 后市展望

• 短期：聚焦现货表现，节前供应紧张难改，市场或维持震荡操作，如高抛低吸。
• 中长期：若晋豫矿山恢复顺利，2024年可能出现小幅过剩，推动价格回调至平衡区间。