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棉花期货月报总结

一、核心内容

2026年1月棉花期货市场整体呈现震荡运行态势，CF2605合约价格区间为14,395-15,095元/吨，月内最高价出现在1月7日和8日，最低价出现在1月20日。月末收盘价为14,670元/吨，较月初略有回落，表明市场对前期涨幅的消化。现货市场表现与期货市场保持同步，基差持续处于显著升水状态，月内基差均值为1,285元/吨，基差率均值为8.65%。

二、主要观点

1. 期货市场表现

• 价格走势：CF2605合约月内震荡运行，最高价15,095元/吨，最低价14,395元/吨，月末价格重心小幅下移。
• 交投与持仓：市场交投活跃，但持仓量由月初88.99万手减少至月末75.33万手，表明资金在高位逐步减仓。
• 趋势判断：整体呈现区间震荡格局，价格波动受制于库存与需求因素。

2. 现货市场动态

• 基差表现：基差持续升水，月内均值为1,285元/吨，基差率均值为8.65%，升水幅度仍处历史高位。
• 价格走势：现货价格在1月中旬上行带动基差走强，下旬随期货回调基差小幅收敛，但未出现贴水，显示现货端支撑力较强。
• 市场结构：现货市场与期货市场联动紧密，基差波动与现货价格走势高度同步。

3. 市场影响因素

• 库存压力：全国棉花商业库存与工业库存合计686.10万吨，处于近五年同期高位，去化速度缓慢，压制价格上行空间。
• 下游需求分化：纱线价格指数C32S维持高位，但高支纱订单回暖，中低支纱出货疲软，织厂库存累积，原料补库以刚需为主，整体消费未形成有效拉动。
• 进口维持高位：2025年12月中国棉花进口量达18万吨，同比增长31%，全年进口预期仍高，但进口节奏趋于平稳，未形成集中冲击。
• 成本支撑：2025年全国棉花单位面积产量为2,463公斤/公顷，收获面积3,050千公顷，总产量34,500千包，供应端无显著增量，成本端支撑延续。

三、行情展望

CF2605合约预计将继续维持区间震荡格局，基差维持在1,200-1,400元/吨升水水平。价格走势将主要取决于以下两个关键因素：

• 库存去化节奏：若2月上旬商业库存连续两周下降至570万吨以下，或进口数据显著回落，可能推动基差收敛与价格修复。
• 政策预期变化：政策动向可能对市场情绪产生重要影响，需密切关注相关政策的出台与执行。

若库存持续高位、下游采购无明显改善，则价格可能下探支撑位，市场面临进一步回调风险。

四、关键信息汇总

五、风险揭示

• 信息风险：本报告所引用数据与信息来源于公开资料、第三方数据或调研结果，无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。
• 市场风险：期货市场波动较大，价格受多种因素影响，存在较大不确定性。
• 操作风险：本报告仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资者应根据自身情况审慎决策。

六、免责声明

国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未经许可，任何单位或个人不得对本报告进行修改、复制和发布。报告内容及最终操作建议不构成对任何人的交易建议，国金期货对报告内容及操作结果不承担任何责任。

七、结论

当前棉花市场处于“高库存、高进口、弱消费”的格局，价格运行主要受库存去化节奏与政策预期影响。投资者需密切关注库存变化及下游需求动向，合理控制仓位，防范市场波动风险。