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固定收益点评：需求强韧还是前置？

生产端：平稳增长

• 5月工业增加值同比增长5.8%，较上月回落0.3个百分点，仍保持较高增速。
• 服务业生产指数同比增长6.2%，增速较上月回升0.2个百分点。
• 后续出口可能减弱工业生产拉动，但整体生产端保持较高韧性。

外需：出口增速放缓

• 出口交货值同比增速从4月回落至0.6%，同比下降3.3个百分点，抢出口消退和关税压力显现。
• 外需增长是否持续需观察，抢出口透支未来需求风险存在。

投资端：地产为核心拖累

• 固定资产投资当月同比增速2.7%，创年内最低。
  • 制造业投资增速7.8%，与基建投资同比增速9.2%相比，增速均边际放缓。
  • 房地产销售、新开工和投资增速继续下滑，市场仍偏弱，政策支持需求。

经济展望：强韧但需关注需求前置

• 当前经济保持强韧，预计2季度增速维持在5%以上，但需警惕需求的可持续性。
• 抢出口和消费补贴短期内推升需求，可能导致需求前置，未来需稳增长政策托底。

利率与固定收益：下行空间仍大

• 广谱利率存在下行空间，10年国债可能下探1.4%-1.5%。
• 6月可能开启债券利率下行行情，机构配置需求明确，季末资金面改善推动资产荒或再现。

风险提示

• 基本面变化超预期、货币政策超预期、外部不确定性、测算误差。