20130908-兴业证券-A股市场策略报告_为了更远的风景_13页_995kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2013年9月8日发布的A股市场策略报告，由张忆东撰写，重点分析了A股市场在经济转型背景下的投资机会与风险。

主要观点

1. 市场展望

• 热点扩散与行情分化：市场热点从新兴产业向自贸区、土地流转等主题扩散，同时向传统蓝筹股扩散的迹象显现。
• 流动性管理：9月流动性出现“黑天鹅”的概率降低，但资金价格仍偏高。央行“放短锁长”的流动性管理策略更灵敏，短期风险不大，但中长期资金高于去年四季度至今年5月的水平，有助于推动经济结构调整。
• 政策动向：政策更强调经济转型，弱化“保底线”。国家领导人表态支持改革，引导民间投资激发活力。
• 改革行情：改革行情提振了投资者对传统行业的热情，赚钱效应明显，胜于博弈“保增长、炒周期股反弹”。

2. 投资策略

• 均衡配置：建议投资者均衡配置成长股和传统价值股，以防范短期“挤泡沫”风险。
• 关注行业龙头：核心配置继续持有竞争格局改善的行业龙头。
• 寻找结构性机会：重点寻找传统产业在新经济下的“重生”机会，适当潜伏低市值、有现金、有意愿步入新经济的传统行业类股。
• 金融股机会：金融股可能在改革背景下获得阶段性相对收益，优先股的推出可能推动其行情扩散。

3. 行业分析

• 上游行业：煤炭行业仍面临量价双杀，营业收入增速尚未企稳，未来产能投放压力大，净利润下降趋势尚未出现拐点。
• 中游行业：
  • 原材料行业改善有所停滞，但建材、建筑、轻工制造、电力及公用事业、交通运输同比增长较快。
  • 工业品行业净利润增长情况较一季度有所改善，电子元器件、通信维持高景气，电力设备连续两个季度回升，机械同比降幅继续缩窄。
• 下游行业：
  • 汽车确认了一季度的业绩拐点，后续有望继续提升。
  • 传媒、医药、家电、房地产维持较快增长。
  • 纺织服装、商贸零售可能已经走过最差阶段。
  • 食品饮料、餐饮旅游仍处于回落阶段，尚无好转迹象。
• 细分行业表现：2013年二季度增长较快的行业包括玻璃、航运港口、林业、食品、贸易、发电及电网、造纸、油田服务、工业金属、石油化工、合成纤维及树脂、其他元器件、新能源设备、房地产服务、航空航天等。

4. 风险提示

• 挤泡沫风险：市场仍体现出存量博弈的特点，部分股票大幅上涨的同时伴随另一部分股票的调整，投资者情绪冲动，需警惕短期泡沫。
• 心理与市场情绪：融资融券标的范围迅速扩张可能成为调整的导火索，需提防投资者心理波动。
• 市场震荡：若无增量资金，后续需提防大盘震荡加剧的风险。

关键信息

优先股分析

• 优先股相对于普通股在利润分配及剩余财产分配方面享有优先权，通常不具有表决权。
• 优先股对银行等需要补充资本金、有稳定分红的公司意义更大。
• 美国经验显示，优先股主要用于银行及相关金融机构，占总体比例高达87%。
• 优先股融资可提升普通股股东的回报率，只要ROE超过利息率，即可增加普通股收益。

优先股融资案例

• 假设某银行股价10元，5倍PE，1倍PB，普通股股本1000股，ROE20%。
• 以优先股方式融资10000元，年利息10%，融资后净资产20000元，利润4000元，扣除优先股利息1000元，剩余利润3000元，普通股每股EPS3元。
• 若采取二级市场再融资方式，市价发行后每股EPS为2元，收益不如优先股融资方式。

行业配置建议

• 成长股：长期受益于经济转型方向的新兴成长股需要深入优选。
• 传统价值股：顺应经济转型的传统产业成为行情新热点，金融股有望获得相对收益。
• 潜伏机会：适当潜伏低市值、有现金、有意愿步入新经济的传统行业类股。

图表信息

• 图表1：A股上市公司并购逆势井喷（交易数目和交易金额）。
• 图表2：中等风险埋伏策略组合（有现金、有意愿步入新经济的传统产业股）。
• 图表3：兴业策略观点回顾。
• 图表4：指数周涨跌幅。
• 图表5：指数最新PE。
• 图表6：全部A股成交金额和换手率。
• 图表7：大盘和小盘风格特征。
• 图表8：行业涨跌幅。
• 图表9：股票融资金额。
• 图表10：限售股解禁市值。
• 图表11：融资融券买入净额和余额。
• 图表12：股指期货主力合约期现基差。
• 图表13：新增A股开户数。
• 图表14：A股交易账户占比。
• 图表15：M1和M2同比。
• 图表16：新增人民币贷款。
• 图表17：3月以下shibor走势。
• 图表18：3个月以上shibor走势。
• 图表19：公开市场操作净投放。
• 图表20：央票中标利率。
• 图表21：热钱流入和上证综指。
• 图表22：EPFR新兴市场资金流向指数。
• 图表23：美元兑人民币市场价。
• 图表24：人民币1年期NDF。
• 图表25：人民币有效汇率（BIS）。
• 图表26：JPMorgan广义人民币名义有效汇率。
• 图表27：上证指数PE和PB。
• 图表28：全部剔除银行PE和PB。
• 图表29：全球主要市场最新PE。
• 图表30：VIX指数和标普500指数。
• 图表31：美国5年通胀预期和标普500指数。
• 图表32：恒生AH溢价指数。
• 图表33：恒生指数和美元兑港币汇率。
• 图表34：波罗的海干散货指数（BDI）。
• 图表35：CRB现货指数：综合。
• 图表36：主要经济体10年期国债收益率。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅相对同期上证综指/深圳成指为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

机构销售经理联系方式

• 上海地区：邓亚萍、盛英君、王政、冯诚等。
• 北京地区：朱圣诞、肖霞、吴磊等。
• 深圳地区：朱元彧、杨剑、邵景丽、李昇等。
• 海外地区：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云等。

信息披露

• 公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可登录官网查询静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

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法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成买卖出价或征价。
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• 报告观点仅供参考，不构成投资决策依据。
• 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸，可能存在利益冲突。