20241028-中邮证券-宏观研究_工业企业利润是后发变量_关注价格的先期信号_10页_569kb

宏观报告：工业企业利润修复展望

核心观点：

1. 工业利润承压，但需警惕生产与需求螺旋下降风险

   • 全国规模以上工业企业利润总额当月同比增速连续两个月负增长（如9月为-20.2%），1-9月累计同比增速亦由正转负至-3.5%。
   • 原因分析：需求不足是核心矛盾，促生产政策在短期内虽支撑经济增速，但加剧供大于求的局面，导致企业库存攀升、价格走弱，形成通缩风险。
   • 数据印证：工业企业产成品库存同比上行（1-9月为4.6%），周转天数维持高位（224天），成本和费用上升进一步压缩利润空间。

2. 外需与消费部分回暖

   • 上游行业利润占比下降，中游设备制造业利润占比持续提升（得益于外需支撑），下游消费行业利润环比小幅回升，显示终端需求有所改善。
   • 政策利好：扩内需政策加码、“两新”“两重”政策效果显现，专项债发行提速，或逐步扭转供需失衡。

3. 未来展望：政策有望修复利润

   • 工业企业利润修复依赖生产韧性维持及需求扩张，短期内有色金属价格高位、外需支撑仍存，中长期取决于扩内需政策效果。

分行业表现简述：

• 利润增长前五行业：有色金属冶炼（52.5%）、造纸（48.4%）、运输设备（28.2%）、黑色金属矿采选（27.7%）、有色金属矿采选（18.8%）。
• 利润下降后五行业：非金属制品业（-51%）、煤炭开采（-21.9%）、家具制造业（-9%）、电气器材（-7.2%）、专用设备（-5%）。

风险提示：

• 中美贸易摩擦加剧、海外地缘政治冲突、政策效果不及预期可能影响判断。

以上为证券研究报告核心内容摘要，不代表任何投资建议，请注意风险。