20240108-长江期货-金融期货年报_方兴未艾_春来东头_18页_4mb

一、2023年宏观逻辑回顾

上半年由交易衰退转向交易滞涨，下半年呈现交易降息趋势。金融由预期宽松转入现实紧缩再转向相对宽松。国内面临通缩，海外通胀；资产缩水与资源过剩并存。全球经济错步修复，反弹乏力。

二、2023年主要经济体表现

• 中国：经济逐步修复，但工业利润下滑明显，出口承压；房地产调控延续，基建与化债成为政策重点。
• 美国：通胀持续下降，制造业萎缩但服务业扩张；就业有所改善，降息预期升温。
• 日本/欧元区：通胀趋于回落，制造业低迷；日元贬值抑制消费，老龄化制约经济复苏。
• 新兴市场：越南、印度保持增长，但面临能源依赖和电力短缺等瓶颈。

三、2024年宏观展望

1. 全球局势

• "去全球化"趋势延续，地缘政治不确定性加剧，产业链竞争（美制造业回流、近岸化）。
• 各经济体错步修复，美国降息可能引致全球资产价格波动，经济衰退风险上升。

2. 美国与全球货币政策

• 美联储降息预期发力，美股成为资金避风港，美元流动性平稳。
• 欧洲能源危机缓和，但通胀回落速度不足；日本央行谨慎退出宽松政策。

3. 中国经济路径

• 财政政策发力（增发特别国债、三大基建工程），对冲经济下行压力。
• 通胀修复与债务优化同步推进，人民币受中美利差变化和地缘影响承压。

4. 核心逻辑链

• 治胀之道：中财政发力，美紧缩降息。
• 利率锚定：中美政策节奏分化，美债利率震荡下行。
• 债务弥合：化债重点在房地产，美债务问题或将缓释。
• 地缘之辩：复苏节奏分化，亚太多边关系承压。

四、市场展望与风险提示

• 权益市场：中国股市一季度有望上行，来自财政预期、货币政策和信心修复；三季度在美国降息兑现后可能转向。
• 利率和汇率：中国货币政策将先松后平，国债期货重心下移；人民币或呈现非线性波动。
• 风险关注：美国经济衰退风险、地缘事件频发、产业金融脱钩、国内通缩预期强化等。

投资风险自担，解读仅供参考。