2022Q4互联网电商行业业绩总结与2023年展望：电商重启增长引擎，比拼供应链打造长期主义-20230413-申万宏源-30页_1mb

电商重启增长引擎，比拼供应链打造长期主义

核心内容

2023年，中国电商行业在消费复苏和政策支持下，开始重新聚焦增长与价格力，通过优化供应链和提升商家生态，实现可持续发展。各电商平台在提升市场份额的同时，强调基于自身供应链优势的性价比策略，而非依赖高额补贴。本地生活领域，抖音、快手、微信、拼多多、阿里等平台加速布局，形成差异化竞争格局，共同推动线上渗透率提升。

主要观点

• 消费复苏与政策支持：2023年1-2月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，线上消费呈边际改善趋势。政府将扩大内需作为首要任务，推动消费复苏。
• 价格力成为竞争关键：京东、淘宝、拼多多等平台通过百亿补贴、自动比价、五星价格力体系等方式提升价格竞争力，推动GMV和市场份额增长。
• 供应链为低价策略核心：电商平台通过优化供应链和履约能力，实现更高效的运营和更丰富的商品供给，从而提升性价比，形成良性循环。
• 本地生活竞争格局重塑：抖音和美团在到店和到家领域形成差异化竞争，共同推进本地生活线上化，提升市场渗透率。
• 盈利表现稳健：尽管四季度电商增长承压，但各平台盈利韧性较强，净利润率保持稳定，部分平台实现扭亏为盈。

关键信息

电商平台价格竞争

• 京东：3月6日正式上线“百亿补贴”，覆盖全品类，重点提升3C数码、家电等优势品类的价格竞争力，通过补贴形成飞轮效应，增强用户粘性。
• 淘宝：内测“自动比价”功能，推出“五星价格力”体系，鼓励商家通过价格优势获取更多流量支持，提升整体平台性价比。
• 拼多多：加速TEMU布局，通过国内供应链优势实现海外低价扩张，带动用户增长和GMV提升。

本地生活竞争格局

• 抖音：2022年本地生活GMV同比增长超30倍，2023年目标为1500亿元，与美团形成双强竞争。
• 美团：核心本地商业收入同比增长17.4%，经营利润率提升至18.4%，外卖业务用户增长和配送效率优化构筑竞争壁垒。

电商平台盈利与增长

• 阿里巴巴：FY3Q23营收同比增长2%，Non-GAAP净利润同比增长12%，核心零售业务逐步恢复，云业务有望重回高增长。
• 京东：22Q4营收同比增长7.1%，Non-GAAP净利润同比增长116%，利润增速超预期。
• 美团：22Q4营收同比增长21.4%，实现扭亏为盈，核心本地商业盈利改善，新业务增长势头强劲。

投资分析意见

• 推荐：阿里巴巴、京东、美团。
• 理由：
  • 阿里巴巴：组织变革提升业务独立性和灵活性，云业务和国际电商业务增长潜力大。
  • 京东：通过百亿补贴和供应链优化提升用户粘性和利润增长，服务收入和物流能力持续增强。
  • 美团：核心本地商业盈利改善，外卖和闪购业务增长稳健，具备长期独立盈利能力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和平台盈利能力。
• 市场竞争加剧：特别是本地生活和跨境电商领域。
• 新业务发展不及预期：如Temu海外扩张受阻。
• 中美监管合作不确定性：可能对跨境电商和海外业务造成影响。

有别于大众的认识

• 2023年电商价格竞争并非烧钱模式，而是基于供应链优化和商家生态建设。
• 下沉市场存在广阔增量空间，平台通过优化运营和基础设施建设促进农村和三线以下城市消费增长。