20230128-财通证券-证券Ⅱ行业点评报告_券商股有望引领节后_开门红__6页_1mb
报告摘要
券商股有望引领节后“开门红”总结
核心内容
本报告指出，2023年券商业绩有望实现显著增长，同时政策利好不断强化，券商板块估值处于历史低位，具备较高的投资价值。分析师建议投资者重视券商股的投资机会，特别是在节后市场可能迎来的“开门红”中。
主要观点
- 业绩高增长确立：2023年证券行业收入和净利润预计实现恢复性高增长，同比分别增长约29.6%和31.3%。其中，2023Q1投资收入同比增幅将超40倍，带动整体净利润增速升至104.2%。
- 政策利好驱动估值提升：全面注册制有望在一季度正式落地，将直接利好券商展业。此外，证监会对券商资管业务的政策调整（如取消单一资产投资限制、允许自有资金参与）为券商系PE业务带来新的发展机遇。
- 非银板块低配显著：2022Q4非银行业在公募主动权益基金中的配置比例仅为1.4%，处于历史最低水平，低配5.0pct，显示出市场对券商股的配置不足。
- 财富管理业务景气度回升：随着权益类基金存量份额的增长和产品净值修复，券商财富管理业务有望在2023Q2-Q3迎来业绩和估值的双重修复。
关键信息
2023年证券行业盈利预测（单位：亿元，%）
| 预测财务数据 | 2018A | 2019A | 2020A | 2021A | 2022中性 | 2023Q1中性 | 2023中性 | 2023乐观 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,663 | 3,605 | 4,485 | 5,024 | 4,036 | 1,295 | 5,229 | 5,866 |
| 收入增速 | -14.5% | 35.4% | 24.4% | 12.0% | -19.7% | 69.0% | 29.6% | 45.3% |
| 净利润 | 666 | 1,231 | 1,575 | 1,911 | 1,534 | 518 | 2,013 | 2,288 |
| 利润增速 | -41.0% | 84.8% | 28.0% | 21.3% | -19.8% | 104.2% | 31.3% | 49.2% |
| 净资产收益率 | 3.6% | 6.3% | 7.3% | 7.8% | 5.9% | 1.9% | 7.4% | 8.4% |
非银金融行业配置情况
| 行业 | 当前配置 | 环比变化 | 当前配置历史分位 | 配置比例 | 超配/低配 | 最低配 | 25%分位数 | 平均配置比例 | 75%分位数 | 最高配 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 非银金融 | 1.4% | 0.4% | 4.6% | 1.4% | -5.0% | 1.0% | 2.2% | 4.7% | 6.8% | 15.3% |
| 家用电器 | 1.8% | -0.3% | 6.9% | 1.8% | -0.1% | 0.9% | 2.6% | 4.1% | 5.3% | 8.1% |
投资建议
- 东方证券：投资业务恢复性高增长，业绩弹性较大。
- 兴业证券：同样受益于投资业务的高增长逻辑。
- 国金证券：在全面注册制落地背景下，投行收入占比高，具备显著增长潜力。
- 东方财富：成长逻辑持续兑现，业绩具备高贝塔属性。
风险提示
- 权益市场大幅波动风险
- 监管周期趋严风险
- 行业竞争加剧风险
- 基金管理费率出现大幅下行风险
结论
当前券商板块估值处于2018年以来的底部区间，PB估值仅为1.30倍，具备较高的安全边际。结合业绩高增长和政策利好，券商股有望在节后迎来“开门红”，建议投资者重点关注相关标的。
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