20180821-中泰证券-昊华能源-601101.SH-成本下降导致煤炭业绩增厚_红庆梁煤矿下半年释放产量_4页_720kb

昊华能源（601101）投资分析总结

核心内容概述

昊华能源是一家以煤炭、甲醇及运输业务为主的综合性能源企业。根据中泰证券研究所的分析，公司当前市价为6.52元，流通股本与总股本均为1200百万股，市值约为7824百万元，流通市值与市值一致。分析师团队对昊华能源的评级为“增持（维持）”，认为其未来6-12个月内相对基准指数涨幅将在5%~15%之间。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2016年为5103百万元，2017年增长至5576百万元，2018年预计为6016百万元，2019年预计为6715百万元，2020年预计为6829百万元。整体呈现增长趋势，尤其是2018年及之后。
• 净利润：2016年为-8百万元，2017年大幅增长至625百万元，2018年预计为1184百万元，2019年预计为1450百万元，2020年预计为1548百万元。净利润增长显著，2017年及之后持续改善。
• 每股收益（EPS）：从-0.01元/股增长至2020年预计的1.23元/股，增长趋势明显。
• 每股现金流量：从2016年的0.85元/股增长至2019年的2.14元/股，2020年略有下降，但仍保持较高水平。

业务板块分析

煤炭业务

• 收入与毛利：2018年上半年煤炭收入为24.32亿元，毛利为14.35亿元，同比分别增长-8.55%和27.26%。
• 成本控制：煤炭单位成本从156.1元/吨下降至155元/吨，成本控制良好。
• 产量与销量：2018年上半年煤炭产量为384.68万吨，销量为639.12万吨，受京西矿区退出影响产量下降，但销量上升。
• 价格变化：煤炭平均销售价格同比下降18.05%，但毛利仍增长，主因成本下降。

甲醇业务

• 收入与毛利：2018年上半年甲醇收入为4.92亿元，毛利为1.43亿元，同比分别增长8.77%和35.28%。
• 价格与成本：甲醇单位售价同比增长16.71%，成本同比增长8.11%，售价增长快于成本，盈利能力增强。
• 产量与销量：甲醇产量为21.26万吨，销量为22.46万吨，同比下降13.89%和6.8%，主要因子公司国泰化工停产检修。

运输业务

• 收入与利润：2018年上半年运输收入为6832万元，利润为2473万元，同比分别增长5.4%和27.1%。
• 运量：东铜铁路运量为315.14万吨，同比增长5.4%，其中高家梁和王家塔分别贡献187.57万吨和127.57万吨。

关键信息

财务指标

• P/E：2018年为6.9倍，2019年为5.6倍，2020年为5.3倍，显示公司估值逐渐下降。
• PEG：2018年为0.04倍，2019年为0.01倍，2020年为0.16倍，显示公司成长性良好。
• P/B：2018年为6.72倍，2019年为7.88倍，2020年为9.11倍，显示公司资产估值持续上升。
• ROE：2018年为14.05%，2019年为14.68%，2020年为13.55%，盈利能力稳步增强。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响煤炭需求及价格。
• 行政性去产能的不确定性：可能影响公司产能及盈利。
• 新能源替代性：可能对传统煤炭业务造成压力。

盈利预测与估值

• 2018年：预计净利润为11.84亿元，EPS为0.94元/股，对应PE为6.9倍。
• 2019年：预计净利润为14.5亿元，EPS为1.16元/股，对应PE为5.6倍。
• 2020年：预计净利润为15.48亿元，EPS为1.23元/股，对应PE为5.3倍。
• 估值水平：当前PE较低，显示公司估值处于低位，具有一定的投资吸引力。

未来展望

• 红庆梁煤矿转固完成：2018年6月末完成转固，下半年起将进入正常经营期，煤炭产量有望持续释放。
• 产能布局：公司拥有国内矿权5个，京西矿区计划逐步退出，内蒙矿区产能释放将成为未来增长点。
• 成本控制与价格变化：煤炭业务受益于成本控制及价格波动，甲醇业务受益于价格上涨。

总结

昊华能源在2018年及之后的盈利表现显著改善，尤其是煤炭和甲醇业务。公司通过良好的成本控制和价格上涨推动了毛利增长，运输业务也因运量增加而盈利增强。尽管存在宏观经济低迷和新能源替代等风险，但分析师认为公司未来6-12个月内表现有望超越基准指数，维持“增持”评级。公司估值处于低位，具备一定的投资吸引力，未来增长潜力较大。