化妆品行业受新型肺炎疫情影响分析专题（二）：短期影响集中在疫情期，疫情过后补偿性消费不显著光大证券-11页_907kb

报告摘要

本报告分析了2003年非典疫情与2020年新型肺炎疫情对化妆品行业的影响，指出短期疫情对行业造成波动，但不改变其长期成长趋势。报告从影响节奏、影响程度、长期发展趋势及投资建议等维度展开分析，为投资者提供参考。

短期影响集中在疫情期
- 疫情期间，化妆品零售受到一定拖累，但影响程度低于其他可选消费品，如服装、金银珠宝等，因其具备一定必需属性。
- 疫情过后，化妆品的补偿性消费不显著，主要为满足日常所需，未出现过度消费行为。
- 2003年全年化妆品零售增速被拖累约4PCT，但行业仍保持快速增长，增速高于家电、汽车等耐用品。
影响节奏与2003年类似
- 预计2020年疫情对化妆品行业的影响集中在Q1，疫情过后补偿性消费不显著。
- 2021年有望因低基数效应及行业自身增长趋势而提速，2022年将恢复常态增长。
影响程度与2003年不同
- 2020年彩妆占比提升，使其可选属性增强，疫情负面影响较2003年更大。
- 电商渠道占比提升，增强了行业抗风险能力，抵消了部分疫情冲击。
长期趋势不变，行业仍具成长性
- 化妆品行业自2000年起进入提速增长阶段，2003年疫情未改变这一趋势。
- 近年受益于高端化、彩妆消费升级，行业自2016年起进入新一轮增长期。
- 与发达国家相比，我国人均化妆品消费水平仍有3~6倍增长空间。

短期关注：应选择行业地位突出、线上收入占比高、内容营销布局效果好、抗风险能力强的品牌，如丸美股份、珀莱雅、华熙生物、壹网壹创、上海家化等。
长期逻辑：建议分定位分析公司成长逻辑：
- 大众品牌：珀莱雅等，注重品牌营销与渠道拓展。
- 中高端品牌：丸美股份、华熙生物等，重视产品力与品牌营销。
- 成长性品牌：壹网壹创等，关注其电商与内容营销能力。

重点公司盈利预测及估值表：
- 丸美股份：2020年EPS预测为1.58元，PE为49倍，3年CAGR为21.00%，PEG为2.73。
- 珀莱雅：2020年EPS预测为2.57元，PE为46倍，3年CAGR为32.65%，PEG为1.94。
- 华熙生物：2020年EPS预测为1.58元，PE为58倍，3年CAGR为32.09%，PEG为2.41。
- 壹网壹创：2020年EPS预测为3.60元，PE为72倍，3年CAGR为32.20%，PEG为3.05。
- 上海家化：2020年EPS预测为0.87元，PE为32倍，3年CAGR为7.40%，PEG为4.50。
行业评级体系：
- 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：投资收益率领先市场基准指数5%~15%。
- 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%~5%之间。
- 减持：投资收益率落后市场基准指数5%~15%。
- 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因信息不完整或存在重大不确定性。

分析师：
- 李婕（执业证书编号：S0930511010001）
  电话：021-52523339
  邮箱：lijie_yjs@ebscn.com
- 罗晓婷（执业证书编号：S0930519010001）
  电话：021-52523673
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