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中融汇信期货投资研究中心2023年四季度策略报告：供应有增加预期，船燃消费或依旧平淡

一、核心观点

◼ 2023年四季度，OPEC+将延续当前的减产规模，原油供应紧张格局下油价底部有支撑，但需求欠佳致重心下移。
◼ 燃料油价格主要受原油影响，跟随其波动。四季度高硫燃料油需求支撑减弱，低硫燃料油可能受益于发电需求替代。

二、供应情况

◼ 高硫燃料油：
- 原油供应：中东减产导致产出下降，俄罗斯燃料油出口虽受限制放宽，但影响有限。
- 供给增加：高硫燃料油供应量预计增加，主要受炼厂进口配额限制和市场新增资源流入影响。
◼ 低硫燃料油：
- 供给预期：国内产量较平稳，主要增量来自科威特炼厂，新增产能释放提高供给潜力。

三、需求情况

◼ 船用油市场：四季度继续低迷，高硫燃料油销售占比提升，但整体难有亮眼表现。
◼ 发电需求：高硫燃料油夏季支撑显著，四季度随着气温下降逐渐减弱；低硫燃料油在寒冷季节可能受益于天然气价格波动，但需关注天然气供应稳定性。
◼ 炼厂需求：高硫燃料油炼厂进口量因进口配额限制及非主流原料通关问题缓解而下降。

四、价格展望与策略建议

◼ 价格趋势：燃料油价格主要受原油主导，更多呈现跟随油价波动的特征。
◼ 投资策略：建议关注多低硫空高硫策略机会，因低硫燃料油可能在发电需求端受益，而高硫燃料油需求支撑减弱。
◼ 风险提示：

1. 原油价格大幅下跌；
2. 地缘政治局势变化；
3. 天然气价格大幅波动。