20180824-中国银河国际证券-中海物业-02669.HK-上调评级至买入_良好的成本控制措施有助提升盈利可见度_7页_959kb

中海物业 [2669.HK] 详细总结

核心内容

中海物业（China Overseas Property Holdings Limited）于2018年中期公布了强劲的业绩，每股盈利同比增长38.6%至0.0672港元，显示出其在成本控制方面的显著成效。公司通过收购中信地产服务（CITIC Property Service）进一步扩大了业务规模，成为其2018年的增长动力。尽管近期股价有所调整，但分析师认为这是重新关注该股的好时机，并将评级上调至“买入”。

主要观点

• 成本控制能力突出：中海物业在成本管理方面表现优异，行政及管理费用仅同比增长3.8%至2.4亿港元，体现了集团传统的优势。
• 核心业务增长强劲：核心业务收入和盈利均实现增长，主要得益于管理面积的扩大和增值服务的拓展。
• 增值服务表现一般：虽然增值服务收入同比增长34%至1.35亿港元，但毛利增长仅为9%，毛利率下降超过10个百分点至45.3%，尚未成为盈利增长的主要驱动力。
• 未来增长潜力：公司未来增长可能来自母公司中国海外发展（COLI）加快项目建设及交付，以及拓展三/四线城市和海外市场。
• 盈利可见度提升：良好的成本控制和核心业务增长有助于提升盈利可见度，甚至带来盈利上升的可能。

关键信息

财务表现

财务预测与估值

• 每股盈利预测：2018E为0.13港元，2019E为0.15港元，保持不变。
• 目标价：维持在3.15港元，基于25倍2018年市盈率。
• 盈利增长：2018年税后净利润同比增长37.0%，2019年预计增长22.3%。

营运指标

资产负债表概览

现金流表现

评级与投资建议

• 评级：买入（此前为持有）
• 目标价：3.15港元（+22.1%）
• 投资亮点：
  • 核心业务持续增长，盈利可见度提升。
  • 母公司项目交付和第三方项目拓展将带来增长机会。
  • 品牌影响力和市场地位有助于进入新市场。
  • 股息收益率逐步提升，未来增长潜力大。

市场与公司背景

• 市值：10.80亿美元
• 发行在外股数：32.869亿股
• 公司名称：中海物业
• 主要股东：中国海外集团有限公司
• 市场表现：股价在2018年8月23日收盘为2.58港元，处于52周交易区间1.575-3.07港元内。

分析员信息

• 分析员：李嘉豪，CFA
• 研究部主管：王志文，CFA

评级指标

• 买入：股价在12个月内将上升>20%
• 沽出：股价在12个月内将下跌>20%
• 持有：无明显催化剂，评级由“买入”降级至“持有”直至出现明确“买入”信号或再次降级至“沽出”

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