2021年“固收+”产品展望：“固收+”，承载的厚望与五大要点-20201209-华泰证券-17页_795kb

报告摘要

“固收+”是一种以固定收益产品为底仓，辅以权益、转债、打新、衍生品、量化对冲等策略以增厚收益的投资策略。2020年，“固收+”产品规模大幅扩张，成为市场宠儿，主要得益于其结合了固收的低波动与“+”策略的相对高回报，填补了传统银行理财净值化后的市场空白。

市场表现：
- 2020年“固收+”产品平均YTD回报达到10.1%，显著高于中证全债指数的2.25%。
- 产品最大回撤仅3.5%，远低于沪深300和一般股基。
- 股债混合策略平均YTD回报达11.8%，转债策略平均YTD回报达8.4%，打新策略收益中枢为7%。
产品结构：
- “固收+”产品主要由偏债混基、灵活配置型基金、混合二级债基等构成。
- 量化对冲基金在2020年重启发行，总规模超过66亿元。
- 产品以股票仓位小于40%、债券仓位大于60%为标准，其中偏债混基占比最高。
策略特点：
- 股债混合策略：通过配置股票和债券实现收益增厚与风险对冲，表现优异。
- 转债策略：在2020年表现突出，平均YTD回报为8.4%，主要依赖精选个券。
- 打新策略：受益于注册制红利，但中签率下降，需提高入围率。

产品发行情况：
- 2020年偏债混基新发数量达187支，新增份额超2979亿份。
- 灵活配置型基金和混合二级债基分别新增58支和42支，新增份额分别为490.8亿份和528.7亿份。
- 量化对冲基金重启发行，共6支，总规模超66亿元。
市场背景：
- 理财净值化趋势下，银行理财无法再提供“高回报、低波动”的产品特性。
- 经济增速换档导致债券收益率中枢下行，权益和打新成为增厚收益的重要来源。
- 低利率环境下，“固收+”产品成为稳健投资的优选。
策略表现：
- 股债混合策略：与沪深300相关性较高，但回撤更小，夏普比率稳定。
- 转债策略：收益主要来自个券选择，平均YTD为8.4%，部分产品收益超30%。
- 打新策略：收益中枢为7%，但中签率下降，需提升入围率。
2021年展望：
- “固收+”产品仍有发展空间，但面临择股、做跨资产轮动和防范信用尾部风险等挑战。
- 权益市场和“+”资产需降低回报预期，结构性机会为主。
- 转债方面需更加注重估值保护，精选个券是关键。
- 打新策略仍有政策红利，但需警惕询价难度和底仓风险。
- 债市将偏震荡，需警惕信用事件和市场预期反转。