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报告摘要

信用市场分析报告（2025年7月）

市场概览

亚洲G3国债基准收益率曲线小幅走宽；离岸人民币国债（LGFV）收益率出现10-15bps的收紧，受益于媒体报道中资美元债券发行规模的扩大。

分析与观点

利率与曲线变动：
- 新债SHINFN 4.5 30发行价较现券（T+63）拓宽1bp，而部分期限合约（如NSINTW/SHIKON）期限利差有所收窄。
- 各期限信用债交易活跃，主要表现如下：
  - IG及金融板块方面，多数中资美元收益显著上升，但部分机构债小幅调整。
  - 非银行机构债券与AT1债券价格波动明显，如AVISULAR、REGH等价格上涨，而TAIBIAN、EHICAR则下跌。
- 重点关注：中国非银行机构的离岸债券及附属机构债券表现尤为强劲。
南向通扩容：
- 据媒体报道，中国监管机构拟将南向债券通额度增至至1万亿元人民币（约1390亿美元），年度额度允许非银行机构参与。
- 此举预计将强化对离岸美元及人民币计价债券的潜在需求，并有利于提升中资金融债券及特定行业（如TMT、保险公司与银行资本品）的市场认可。
- 观点指出，非银行机构更灵活地投资非国有企业及较低信用评级类债券，预计对南向通未覆盖市场区域债券收益有所影响。
亚洲除日本以外发行美元债券：
- 2025年上半财年亚洲除日本以外发行的美元债券总额增长30%。
- 中国在其中占比高，尤其为金融部门及货币政策支持的经济体提供了融资渠道。
顶级表现债券：
- 正面：AVIILC（+0.7%）、REGH（+0.6%）、LLOYDS（+0.5%）、CTFSHK（+0.4%）
- 欠佳：TAISEM（-1.8%）、EHICAR（-1.2%）、LASUDE（-1.2%）、CNOOC（-1.2%）
宏观新闻：
- 全球股市多数下跌；特朗普提议从日本和韩国进口商品征收25%关税。
- 美国国债收益率上升（2年期、5年期、10年期、30年期分别为3.90%、3.96%、4.40%、4.92%）。