20220830-首创证券-同庆楼-605108.SH-公司简评报告_2021中报点评_疫情凸显经营韧性_多业态打开成长空间_4页_417kb

同庆楼22H1中报点评总结

核心内容

同庆楼发布2022年中报，2022H1实现营业收入7.45亿元，同比下降5.91%；归母净利润0.21亿元，同比下降70.29%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降79.79%。2022Q2营业收入3.21亿元，同比下降17.30%；归母净利润-168.41万元，同比下降104.26%；扣非归母净利润-614.27万元，同比下降117.68%。

尽管受到疫情冲击，公司仍展现出较强的经营韧性。在江苏和安徽等核心区域，门店多次暂停堂食，但H1营收仅小幅下降，预算完成率在6月后迅速恢复至103.54%。公司通过多业态联动，如酒店、预制菜等，持续拓展业务范围，增强盈利能力。

主要观点

• 疫情冲击与韧性表现
  疫情对餐饮行业造成较大影响，公司虽在H1营收不及预算80%，但同比仅下降5.91%，显示出良好的抗风险能力。疫情反复导致部分门店闭店，但新门店的收入增长弥补了部分损失。

• 多业态发展与成长空间
  公司以餐饮为核心，拓展酒店和预制菜业务，打造“富茂Fillmore”酒店品牌，增强市场竞争力。预制菜业务增长显著，2022H1收入3797.5万元，同比增长3165万元。公司通过产品迭代和新品开发，实现“一日三餐”需求覆盖，提升品牌影响力。

• 市场布局与渠道拓展
  公司在安徽、江苏、北京等地拥有62家直营门店，涵盖酒楼、婚礼会馆、富茂酒店及新品牌。同时，公司积极拓展全国性经销商网络，已入驻南京苏果、大润发等38家超市，并计划年底入驻100家商超店。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2022H1毛利率13.3%，同比下降6.08个百分点，主要受疫情影响及固定成本压力影响。
• 费用率：销售/管理/财务/研发费用率同比分别上升11.30pct、5.66pct、29.19pct、下降27.86pct。
• 现金流：2022E经营活动现金流231亿元，投资活动现金流220亿元，筹资活动现金流-75亿元，现金净增加额376亿元。

盈利预测

• 2022-2024年净利润：预计分别为1.07亿元、1.92亿元、2.43亿元，对应EPS分别为0.41元、0.74元、0.93元。
• PE估值：对应PE分别为56倍、31倍、25倍，显示估值逐步下降，成长性预期良好。

财务比率

• 资产负债率：2022E为20.1%，2024E预计降至20.3%。
• 流动比率：2022E为1.8，2024E预计降至1.3。
• 速动比率：2022E为1.6，2024E预计降至1.1。
• ROE：2022E为5.2%，2024E预计提升至9.7%。
• ROIC：2022E为6.9%，2024E预计提升至11.5%。

风险提示

• 疫情反复可能对餐饮经营造成持续压力。
• 食品安全问题可能影响品牌声誉。
• 行业竞争加剧可能对盈利能力构成挑战。

评级说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅。
• 股票评级：增持，对应相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
• 行业评级：未提及，但公司作为宴会与婚庆行业稀缺品牌，成长性被看好。

分析师简介

于那，首创证券社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，具备丰富的行业研究经验。

总结

同庆楼在2022H1面临疫情带来的经营压力，但其逆势展店和多业态联动策略展现出较强的市场适应能力和成长潜力。公司通过预制菜业务拓展和全国性商超渠道布局，增强了盈利能力和市场影响力。尽管短期净利润下滑，但长期成长性良好，盈利预测显示未来三年净利润稳步增长，PE估值逐步下降，具备投资价值。整体来看，公司具备较强的抗风险能力和市场拓展能力，首次覆盖给予“增持”评级。