2004年-世界发展银行全球_Governance_and_Bank_Valuation_49页_309kb

治理与银行估值总结

核心内容

本文探讨了影响银行估值的治理机制，包括股东保护法律、银行监管政策以及银行所有权结构。作者通过构建一个涵盖44个国家、244家银行的新数据库，分析了这些因素如何影响银行的市场估值。

主要观点

• 银行所有权结构：大多数银行并非广泛持有，而是由家族或国家控制。在平均国家中，只有约25%的银行是广泛持有的，即没有股东持有至少10%的投票权。
• 控制权与现金流权：控制权是指股东对银行投票权的掌握程度，而现金流权是指其从银行获取现金流的能力。研究发现，控制股东的现金流权增加会提升银行估值。
• 股东保护法律的影响：较强的股东保护法律与较高的银行估值相关联，表明这些法律可以有效遏制对少数股东的剥夺行为。
• 监管政策的作用：银行监管和监督政策对银行估值影响不大，尤其是加强官方监管机构的权力，并未显著提升银行市场价值。
• 现金流权与法律保护的交互作用：当控制股东拥有较大的现金流权时，法律保护对银行估值的正面影响会减弱。这意味着在法律保护较弱的环境中，减少所有权集中可能并不总是有益的。

关键信息

一、银行所有权结构

• 作者构建了一个包含244家银行的数据库，覆盖44个国家。
• WIDELY：如果没有任何法律实体持有至少10%的投票权，银行被归类为广泛持有。
• CONTROL：控制股东持有的投票权比例。
• FAMILY：若控制股东为个人或家族，则标记为1。
• STATE：若控制股东为国家或外国政府，则标记为1。
• FIN：若控制股东为广泛持有的金融公司，则标记为1。
• CORP：若控制股东为广泛持有的非金融公司，则标记为1。
• OTHER：若控制股东为信托、基金会等，则标记为1。

二、现金流权计算

• 现金流权包括直接和间接现金流权。
• 通过计算控制链中各环节的现金流权比例，得出控制股东的总现金流权。
• CF：控制股东直接和间接拥有的现金流权比例。
• 在广泛持有的银行中，CF等于0。

三、银行估值指标

• Tobin's Q：衡量银行估值的传统指标，计算公式为（市场价值 + 负债账面价值） / 资产账面价值。
• Market-to-Book Ratio：衡量银行估值的另一指标，计算公式为市场价值权益 / 账面价值权益，适用于高杠杆的银行。
• Loan Growth：过去三年贷款组合的增长率，用于控制银行间增长差异对估值的影响。

四、股东保护与监管政策

• RIGHTS：LLSV（1998）的股东保护指数，范围从0到6，数值越高，代表股东权利保护越强。
• OFFICIAL：衡量银行监管机构权力的指标，包括其与审计师互动、强制银行变更内部结构、要求银行计提准备金等能力。
• RESTRICT：衡量银行活动限制的指标，包括在证券市场、保险、房地产和非金融企业所有权方面的限制。
• CAPITAL：衡量银行资本监管的指标，包括监管资本的构成和监管机构对资本来源的审核。
• INDEPENDENCE：衡量监管机构独立性的指标，独立的监管机构可能减少政治干预。

研究结论

• 强化的股东保护法律有助于提高银行估值。
• 银行监管和监督政策对估值影响有限，甚至没有显著正向作用。
• 控制股东的现金流权增加有助于降低其对银行资源的剥夺动机，从而提升估值。
• 现金流权的集中会削弱法律保护对估值的正向作用，特别是在法律保护较弱的环境中。
• 银行所有权结构、股东保护法律和监管政策之间存在复杂的相互作用，影响银行的市场估值。

研究意义

本文为理解银行治理机制提供了实证依据，强调了股东保护法律和所有权结构在提升银行估值中的关键作用。同时，它也对当前关于银行监管政策的争论提供了新的视角，指出加强官方监管并不一定带来更高的市场估值。