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华创医药周观点（2023年第39期）

板块表现

• 中信医药指数本周下跌16.0%，跑赢沪深300指数1.7个百分点，在中信一级行业中排名第4。
• 涨幅前十的股票以减肥药及新股为主，如科源制药、港通医疗；跌幅前十则受市场情绪扰动或临床试验不及预期影响。

整体观点

1. 医药板块自2021年初以来调整时间较长，估值处于历史低位，基金配置比例也处于历史低位。
2. 行业需求刚性，集采政策持续推进，但未来行情可能触底反弹，风格不拘泥于大小市值和成长性。
3. 推荐重点：
   • 创新药：关注从数量向质量转变，看好恒瑞、百济、信达等公司。
   • 医疗器械：高值耗材推荐春立医疗、惠泰医疗；IVD关注普门科技、迪瑞医疗。
   • 中医药：核心原材料涨价（如牛黄）带动片仔癀、同仁堂等；院内中药推荐以岭药业、康缘药业。
   • 医疗服务：民营医院支持政策明确，推荐固生堂、爱尔眼科、普瑞眼科等。
   • 医药工业：特色原料药专利悬崖带来机会，推荐同和药业、华海药业。

恩华药业研发管线拆解

• 中枢神经用药龙头，研发重点聚焦麻醉、精神与神经领域。
• 2022年研发投入49.5亿元，研发人员792人，管线丰富，仿创结合。
• 创新药研发进展：
  • TRV130（镇痛药）已上市，NH600001（依托咪酯改构）将于2025年上市。
  • NHL35700（抗精神病药）将于2026年上市。
• 仿制药持续推进，地佐辛、氯硝西泮注射液等即将获批。

其他投资组合与事件

• 维力医疗、振德医疗等低估值高增长品种值得关注。
• 国内生命科学服务国产化率低，推荐百普赛斯、毕得医药。
• 集采政策延续，8月湖南省试点医保基金直接结算货款，促进行业变革。

风险提示

• 集采超预期、药品谈判降价幅度扩大、医院门诊量恢复不及预期。