20241026-国盛证券-安徽建工-600502.SH-Q3业绩短期承压_财政发力有望促Q4环比改善_3页_757kb

安徽建工（600502SH）Q3业绩总结

一、业绩表现

公司前三季度实现营收540亿元，同比下降10%；归母净利润96亿元，同比下降96%；扣非净利润同比下降22%。季度分解显示：

• Q1/Q2/Q3营收分别为135/199/205亿元，同比变动-16%/-6%/-9%；
• 归母净利润分别为31/30/35亿元，同比变动-11%/-2%/-14%。

收入与利润下行主要受地方化债政策影响，基建项目执行不及预期，收入转化放缓，叠加单季毛利率下降0.3个百分点及费用率上升0.8个百分点。

二、经营分析

1. 盈利能力提升：前三季度毛利率12.22%，同比提升0.6个百分点，主要得益于成本管控和项目管理优化。
2. 费用负担加重：期间费用率8.46%，同比上升1.05个百分点（Q3单季+0.8个百分点），主要因管理费和财务费用率上升。
3. 现金流表现：前三季度经营现金流净流出53亿元，Q3单季净流出143.5亿元，资金周转承压。

三、积极因素

1. 新签订单增长：前三季度新签合同额1038亿元，同比增长22%；Q3单季新签315亿元，环比提速26个百分点。
2. 业务结构优化：公路工程（同比增72%）、水利项目显著增长，成为新增长点；房建工程虽下降，但部分领域仍有潜力。

四、未来展望

财政部债务限额置换方案落地将释放化债资金，有望加快基建投资进程，带动四季度收入和业绩环比改善。维持“买入”评级，调整盈利预测，预计明年净利润稳步增长。

五、风险提示

1. 基建实物工作量不及预期；
2. 应收账款减值风险；
3. 地方政府投资需求波动。

注：当前股价49.0元，PE52倍，PB0.9倍，长期看好其在区域基建领域的竞争优势。