通信行业2020年度投资策略：应用崛起，百花齐放-20191228-长江证券-38页_2mb

通信设备Ⅲ行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年通信行业将迎来新的发展机遇，主要集中在5G设备及应用、流量产业链、运营商、物联网及北斗等领域。行业整体在2019年经历了波动，但随着5G商用启动和相关技术的成熟，未来有望实现高增长。

主要观点

• 5G设备：2020年将迎来规模部署，运营商资本开支将加速回升，集采招标在即，重点关注设备商的订单落地和业绩兑现。
• 5G应用：初期以2C用户为主，如VR/AR、高清视频等；随着行业应用爆发，2B市场将成为运营商主赛道。
• 流量产业链：光模块和IDC将受益于5G流量的爆发，预计2020年光模块行业进入高景气周期，IDC市场增速中枢有望提升。
• 运营商：5G商用开启，ARPU值有望提升20%，销售费用率下降20%，共享模式提升效率，估值有望向海外看齐。
• 物联网：连接创造价值，规模商用加速，模组成本下降，NB-IoT和4G模组将逐步替代2G模组，成为主要增长点。
• 北斗：2020年系统全面建设完成，民用市场拓展加速，有望带来高增长机会。

关键信息

5G发展概况

• 2019年全球已有50个5G商用网络，中国5G建设领先全球。
• 2020年全球5G建网投资预计达约1万亿美元，其中2018-2021年投资约3000亿美元，2022-2025年投资约7000亿美元。
• 中国计划在2020年为全国所有地级以上城市提供5G商用服务。

5G产业链

• 无线基站：预计2020年国内5G基站建设规模达70万站，同比增长约438.46%。
• 传输设备：中国移动5G传输招标预计于2020年1月发布，规模超200亿元，电信和联通紧随其后。
• 光模块：2020年数通400G和5G双轮驱动光模块需求，市场规模有望达到32亿元，相比2019年弹性为2.42倍。
• IDC市场：预计2020-2025年国内IDC市场规模增速中枢提升，2020年IDC市场规模有望实现显著增长。

运营商发展

• ARPU值提升：5G商用将提升三大运营商ARPU值约20%。
• 销售费用率下降：随着5G建设推进，运营商销售费用率有望下降20%。
• 共建共享：联通和电信共建共享5G网络，提升网络效益和资产运营效率。
• 估值提升：国内运营商EV/EBITDA估值显著低于海外，有望迎来估值修复。

物联网发展

• 市场规模：预计2020年国内物联网市场规模达2万亿元，CAGR达21.46%。
• 模组成本下降：NB-IoT模组价格从2017年的66元/片下降至2019年的15元/片，接近2G模组水平。
• 重点布局：中国移动、中国电信、中国联通在物联网领域均有较大布局，NB-IoT和4G模组将成为主要增长点。

北斗系统发展

• 全面建设：2020年北斗系统将全面建设完成，对标GPS。
• 民用市场：北斗民用市场拓展加速，有望带来高增长机会。
• 应用场景：5G+北斗高精度定位将应用于十大场景，包括智能交通、精准农业等。

投资策略

重点推荐公司

• 5G设备：中国联通、中兴通信、烽火通信、紫光股份、中际旭创、新易盛、华体科技
• IDC服务：光环新网、数据港
• 北斗相关：海格通信

重点关注

• 物联网及北斗板块，尤其是与连接强相关的芯片、模组厂商
• 5G设备和应用的龙头企业，以及流量产业链中的光模块、IDC厂商

风险提示

• 5G规模商用进度不及预期
• 5G应用拓展不及预期

图表目录

• 图1：2019年板块重大事件回顾
• 图2：通信板块上涨16.64%
• 图3：通信板块龙头个股跑赢沪深300
• 图4：通信板块估值处历史低位
• 图5：通信板块基金重仓比例处于历史底部
• 图6：全球已有50个5G商用网络
• 图7：全球运营商资本开支预计
• 图8：全球5G建网投资按地区排名
• 图9：中国移动推动5G发展
• 图10：5G全产业链视图与节奏
• 图11：2019年三大运营商资本开支回升
• 图12：三大运营商5G基站建设预计
• 图13：三大运营商5G基站市场空间预计
• 图14：国内5G二期基站份额预计
• 图15：国内5G传输设备份额预计
• 图16：我国5G传输主设备市场规模达2481亿元
• 图17：LGU+将推出5GVR云游戏服务
• 图18：5G三波应用逐步推进
• 图19：5G的杀手级应用在2B市场
• 图20：海外四大云服务商资本开支增速回升
• 图21：国内BAT资本开支增速企稳
• 图22：海外四大云服务商云业务收入增速回升
• 图23：阿里云业务收入环比增速显著提升
• 图24：云IT设施支出仍有较大增长空间
• 图25：云服务资本开支增速与交换机厂商营收增速正相关
• 图26：2019Q2以太网交换机市场Top5厂商份额
• 图27：主要交换机芯片厂商400G产品进展
• 图28：主要云厂商资本开支增速与服务器市场增速正相关
• 图29：Intel&Aspeed营收增速与全球服务器市场规模增速对比
• 图30：数通100G&400G市场规模预测
• 图31：数通100G&400G出货量及单价预测
• 图32：2019-2025年国内5G基站光模块需求量测算
• 图33：2019-2025年国内5G基站光模块市场测算
• 图34：国内用户DOU爆发式增长
• 图35：国内三大运营商合计流量
• 图36：国内固网流量有望高增长
• 图37：BAT资本开支增速企稳
• 图38：阿里云业务收入环比增速显著提升
• 图39：全球主要第三方IDC服务商估值
• 图40：全球主要第三方IDC服务商近年来营收增速
• 图41：网络中立期间威瑞森ARPA下滑
• 图42：废除网络中立后威瑞森ARPA回升
• 图43：国内移动业务ARPU持续下行
• 图44：三大运营商ARPU值变动情况
• 图45：国内物联网市场规模
• 图46：运营商NB-IoT模组招标价格下降
• 图47：全球蜂窝通信模块市场规模预测
• 图48：中国蜂窝通信模块市场规模及预测
• 图49：2017年蜂窝通信模块市场份额
• 图50：2019年前三季度北斗行业营收增长
• 图51：2019年前三季度北斗行业归母净利润下滑
• 图52：2019Q3北斗行业营收增长
• 图53：2019Q3北斗行业归母净利润增长
• 图54：预计2020年北斗全球系统全面建设完成
• 图55：普及民用后天宝营收增长显著提速
• 图56：5G+北斗高精度定位十大应用场景
• 图57：北斗军用市场重点上市公司营收增速与国防支出增速正相关

表格目录

• 表1：400G交换机进展
• 表2：国内BAT数据中心建设规划
• 表3：上海首批支持用能的新建IDC项目名单
• 表4：国内主要IDC厂商机柜规模及扩张计划
• 表5：2018年运营商主要成本规模及占比情况
• 表6：国内外运营商EV/EBITDA估值对比
• 表7：三大运营商物联网布局情况