20230628-交银国际证券-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强_上调目标价_7页_405kb

报告摘要

#: 分析报告总结

摘要

报告分析了**网易（NTESUS）**旗下多款手游上线后的表现，并对其未来收入和业绩增长进行预测。
三款新发布的游戏（《逆水寒手游》《巅峰极速》《哈利波特：魔法觉醒》）预估贡献8%至15% 的2023/2024年手游收入，其中内地手游收入预测维持12个月不变，并上调连续两个季度同比增速。
公司上调2024年收入/利润预测5%/4%，基于确定性游戏增长前景，目标价从107美元上调至118美元，维持**“买入”评级**，重点看好其稳定运营能力和新游储备。
财务方面，预计2023年/2024年收入同比增长10%/19%，营运利润实现17%/16%增长，净利率有望达到19%/21%，市盈率（PE）逐步下调至17-21倍。


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#: 关键数据与预测摘要
## 网易（NTESUS）
1. **新游戏收入贡献**：
   - 《逆水寒手游》：首月流水区间**8-10亿元人民币**，占2024年预计收入的**约8%**。
   - 《巅峰极速》：首月流水区间**4-5亿元**，占2024年预计收入的**约15%**（上调后）。
   - 《哈利波特：魔法觉醒》：首月流水区间**1-2亿元**，增长空间待后续排名提升，预计对整体贡献逐步显现。

2. **增长预期**：
   - 2023年手游收入同比增长**9%-10%**，2024年同比增长**12%-15%**。
   - 2023/2024年净利润同比增长**18%/16%**，经营性利润创历史新高。
   - 财务指标：
     - **毛利率**：逐步提升至**55-58%**。
     - **营运利润**：预计2023年/2024E增长**17%/16%**。
     - **股息率**：预期**15-18%**，年度股息率保持稳定。

3. **估值调整**：
   - 上调2024年收入及利润预测，目标价**从107美元/164港元上调至118美元/181港元**，潜在涨幅达**219%**。
   - 发行人维持“买入”推荐，支持新游带动的确定性增长。

4. **风险提示**：特别是新游上线表现及监管政策变化可能导致潜在不确定性。

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