20250429-天风证券-食品饮料周报_政治局会议定调积极_看好饮料旺季催化_17页_1mb

行业报告总结

行业概况
2025年4月21日至25日，食品饮料板块整体下跌13.6%，沪深300指数上涨3.8%。细分板块表现分化：零食板块涨幅最大（+450%），软饮料（+221%）、其他酒类（+0.6%）上涨，而调味发酵品（-3.3%）、肉制品（-5.3%）、啤酒（-7.2%）、保健品（-12.8%）和白酒Ⅲ（-17.5%）下跌。乳制品板块也呈现下跌趋势（-19.9%）。

周观点更新

1. 白酒板块：五一临近，宴席场景需求或拉动白酒消费。Q1白酒板块整体承压，主要因消费淡季和行业去库存。头部企业如五粮液Q1业绩略超预期，但整体降速仍为行业主旋律。政策方面，中央政治局会议强调扩大消费，建议关注后续刺激政策对白酒估值修复的影响。当前申万白酒指数PE-TTM为19.4倍，处于近10年偏低水平，具备反弹潜力。
2. 啤酒&饮料板块：成本红利兑现，燕京啤酒、珠江啤酒等企业Q1业绩高增，带动股价上涨。预计随着气温回升及促消费政策落地，Q2餐饮和夜场需求将改善，带动啤酒销量修复。
3. 大众品板块：零食板块Q1业绩承压已充分反映，Q2因低基数或释放弹性。政策推动下，乳制品（上游原奶拐点+需求升温）与零食（渠道拓展、新品催化）为投资主线。软饮料旺季临近，新品动销有望成为催化剂。

板块投资建议

• 白酒：推荐强α标的如今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台，以及顺周期标的如泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业。
• 大众品：重点推荐零食（甘源食品、三只松鼠、有友食品、盐津铺子、卫龙美味等）、乳制品（悠然牧业、蒙牛乳业、伊利股份、新乳业）及Q2旺季相关的啤酒（燕京啤酒、百威亚太）和软饮料（东鹏饮料、李子园）。

重要数据跟踪

• 成本指标：白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油等价格波动，影响下游企业成本。
• 白酒价格：茅台（原/散）批价维持高位，普五、国窖1573、剑南春等次高端酒价稳定。
• 啤酒&葡萄酒：啤酒产量和进口量增长，葡萄酒行业面临较大竞争压力。
• 乳制品：生鲜乳价格上行，奶粉进口量及中标价（GDT）波动，行业或迎原奶拐点。
• 调味品：Q1营收和净利润增速稳健，政策利好下餐饮环节需求或回暖。
• 休闲食品：卤制品和休闲零食门店数增长，渠道扩张推动业绩增长。
• 软饮料：行业产量及零售额同比增长，关注企业旺季表现。

重要公司动态

• 燕京啤酒、盐津铺子、五粮液等企业公布财报，多数实现业绩增长，部分如好想你、黑芝麻出现营收下滑。
• 绿茶集团通过港交所上市聆讯，计划扩展餐厅网络及升级IT系统。
• 牧原股份控股股东持股比例增至56.01%，关联企业股权变动频繁。
• 熊猫乳品年营收首现下滑，浓缩乳制品及椰品销量下降。
• 可口可乐、百事可乐受美国关税影响，可能调整生产策略以降低税收负担。

行业动态

• 政策层面：生育补贴、奶粉政策及消费刺激措施或推动乳制品需求。
• 市场层面：山姆新品影响休闲食品、消费低迷导致部分产品滞销。
• 企业合作：惠发食品与临夏州政府深化民族特色食品产业合作。

风险提示

1. 供过于求：白酒供给远超需求，库存去化压力大。
2. 食品安全风险：政策趋严，质量安全对消费者健康影响显著。
3. 需求疲软：禁酒令等政策导致商务用酒减少，市场复苏不及预期。
4. 同质化竞争：行业创新不足，差异化竞争能力弱，市场份额争夺激烈。

总结
报告指出，食品饮料行业在政策与市场双重作用下呈现结构性机会。白酒板块面临淡季与库存压力，但估值低位或受益于五一旺季与政策催化；啤酒、软饮料等板块因成本下降与季节性需求预计迎上涨行情。大众品中，零食和乳制品受渠道拓展、政策利好及消费复苏预期支撑，或成为主要投资方向。需关注企业季报表现及政策落地效果，同时警惕库存积压、需求疲软及行业竞争加剧等风险。