20210507-天风证券-营销传播行业点评_蓝色光标_业绩及报表结构持续向好_整合效应和规模优势逐步凸显_6页_508kb

蓝色光标2020-2021年Q1业绩及业务分析总结

核心内容

蓝色光标在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在全球疫情冲击下，其整合效应和规模优势逐步显现，成为营销行业的重要参与者。

主要观点

• 业绩逆势增长：2020年蓝色光标实现营业收入405.27亿元，同比增长44.19%；归母净利润7.24亿元，同比增长1.94%；扣非后净利润5.89亿元，同比增长29.79%。2021年第一季度营业收入103.91亿元，同比增长28.01%；归母净利润3.63亿元，同比增长78.48%；扣非后净利润2.06亿元，同比增长41.08%。
• 经营性现金流显著改善：2020年经营性现金流净额达13.10亿元，同比增长87.38%；2021年第一季度经营性现金流净额为1.73亿元，同比增长45.95%，显示公司运营效率和资金状况良好。
• 出海业务持续增长：2020年出海广告投放业务营收达244.14亿元，同比增长41.26%，营收占比60.24%，成为公司主要收入来源。尽管营收占比略有下降，但其增长势头依然强劲。
• 新成长业务前景可期：蓝标在线作为MaaS营销平台，有望在2021年实现规模化销售，推动线上标准化营销产品与定制化服务闭环。短视频业务2020年营收约50亿元，预计2022年将突破百亿；唤醒业务2020年贡献约8亿元收入，具备持续增长潜力。
• 商誉风险降低：公司拟引进国际业务战投，预计交易完成后商誉/净资产占比将降至35%以下，剥离近18亿商誉出表，中短期基本无商誉减值风险。

关键信息

2020年分业务营收与毛利率

费用率变化

投资建议与评级

• 投资建议：蓝色光标在2020年全球疫情环境下实现业绩逆势增长，2021年第一季度继续保持高增长，显示出公司强大的增长能力和市场地位。公司作为营销行业龙头，未来有望受益于视频化和5G技术带来的新变化，同时蓝标在线有望成为新的增长引擎。
• 投资评级：行业评级为“强于大市（维持评级）”，股票投资评级未明确，但整体看好公司未来发展。

风险提示

• 宏观经济变化对广告投放的影响；
• 国内外疫情的不确定性；
• 广告主投放意愿的波动；
• 蓝标在线业务拓展进度不达预期；
• 国际业务引进战投交易尚未完成交割。

总结

蓝色光标在2020年及2021年Q1表现出色，业绩持续增长，现金流显著改善，出海业务保持强劲增长，短视频和唤醒业务展现出巨大的增长潜力。公司通过引进战投降低商誉风险，同时借助蓝标在线平台拓展新市场，具备良好的发展前景。