20230624-国盛证券-食品饮料2023年中期策略_不寻常的新时代如何破局__19页_1mb

食品饮料行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年上半年，食品饮料行业整体表现弱于大盘，股价收益率为 $-1%$，在31个申万子行业中排名第23。尽管行业业绩显著跑赢，但龙头股如贵州茅台、青岛啤酒、海天味业等均跑输全A股，显示出业绩与股价的阶段性背离。饮品、啤酒和地产酒表现相对较好，其中香飘飘和养元饮品涨幅显著，燕京啤酒和珠江啤酒亦有不错表现。日常消费已恢复常态，但购买力仍有缺口，经济活力和消费信心尚未完全恢复。

主要观点

上半年回顾

• 食品饮料行业股价跑输大盘，但业绩表现强劲。
• 行业龙头普遍表现不佳，市值超1000亿的股票中，仅贵州茅台涨幅为4%。
• 饮品、啤酒和地产酒表现相对较好，日常消费属性强，商务活动需求尚未完全恢复。
• 行业估值向中枢靠拢，反映泡沫去化趋势。

下半年展望

• 高端消费：尽管消费升级尚早，但超高端产品具备较强的购买力支撑和品牌壁垒，具有较强的韧性。
• 日常消费：随着人口数量的拐点，关注渠道和产品迭代带来的结构性机遇。
• 渠道变革：线下消费分层，便利店、杂货店及电商崛起，提供中小企业“弯道超车”机会。
• 产品趋势：健康化、便捷化成为主流，预制菜和零添加酱油成为增长新引擎。

关键信息

消费行为分析

• 中国15-64岁人口数量自2013年起下降，与日本趋势相似，但美国人口仍增长。
• 高净值人群人均资产持续上升，为高端消费提供支撑。
• 中产购买力下降，普通居民储蓄增加，仍具消费潜力。
• 青年失业率上升可能是储蓄增加的原因之一，未来若改善，消费潜力有望释放。

高端消费趋势

• 白酒行业经历去库存阶段，2023年进入新周期。
• 超高端白酒如茅台价格回落，但需求仍具韧性。
• 行业迎来新一轮洗牌，名酒机遇大于挑战。
• 预收款和品牌议价权提升，反映行业底部出现。

日常消费与渠道变化

• 食品饮料行业进入“量减价增”阶段，龙头“掉头”难度大。
• 线下渠道分层，便利店和电商崛起。
• 便利店、杂货店及电商渠道凭借便捷性和性价比抢占市场。
• 抖音和快手等新渠道崛起，为食饮品牌带来增量机会。

产品趋势

• 预制菜成为新晋流量，发展进入快速期。
• 预制菜能有效降低餐饮业成本，提升净利率。
• 零添加酱油趋势渐起，健康化成为行业升级方向。

投资建议

• 核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、燕京啤酒、香飘飘、东鹏饮料、盐津铺子、千禾味业、安井食品和千味央厨。
• 贵州茅台：超高端白酒龙头，产品和渠道持续优化，业绩增长可期。
• 泸州老窖：全国化在途，低度化产品推动市占率提升。
• 燕京啤酒：U8大单品引领高端化，改革提升经营效率。
• 香飘飘：即饮产品发力，第二曲线增长潜力大。
• 东鹏饮料：功能饮料龙头，市占率持续提升。
• 盐津铺子：把握渠道变革红利，多品类全渠道布局。
• 千禾味业：零添加酱油产品进入放量期。
• 安井食品：布局预制菜较早，预制菜业务占比逐年提升。
• 千味央厨：提供定制化预制菜解决方案，品牌体系完善。

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险
• 渠道拓展不及预期风险
• 数据样本误差风险