食品饮料行业2023年中期策略：不寻常的新时代如何破局？-20230624-国盛证券-19页_1mb

食品饮料行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年食品饮料行业整体表现不佳，股价收益率为 $-1%$，跑输大盘 $16%$，在31个申万子行业中排位第23名。尽管行业整体业绩表现优于大盘，但股价与业绩出现阶段性背离。行业龙头如贵州茅台、青岛啤酒等虽有部分涨幅，但整体仍跑输全A股。饮品、啤酒和地产酒表现相对较好，显示出日常消费属性的恢复。随着经济活动的放缓，高端白酒具备较强的消费韧性，而中高端消费可能面临压力。

主要观点

• 行业表现与业绩背离：上半年食品饮料行业股价表现不佳，但业绩显著跑赢，尤其是2023Q1归母净利润同比增速达 $18%$，远超全A股 $1%$。
• 高端消费韧性：超高端白酒如茅台具备较强的购买力支撑，其价格和预收款表现稳定，行业洗牌中名酒机遇大于挑战。
• 日常消费潜力：普通居民储蓄增加，购买力仍有潜力。渠道和产品迭代是推动日常消费增长的关键因素。
• 渠道变革机遇：便利店、杂货店及电商渠道快速发展，对传统KA商超形成冲击。头部企业如盐津铺子、劲仔食品受益于新渠道的拓展，实现业绩上修。
• 产品创新趋势：健康化、便捷化成为行业发展的大势所趋。预制菜行业快速成长，零添加酱油等健康产品逐渐受到市场关注。

关键信息

上半年回顾

• 食品饮料行业股价收益率为 $-1%$，跑输大盘 $16%$，在31个申万子行业中排位第23名。
• 个股表现差异显著，如燕京啤酒涨幅达 $24%$，香飘飘和养元饮品分别达到 $41%$ 和 $21%$。
• 2023Q1行业归母净利润同比增速达 $18%$，远超全A股 $1%$。
• 人口结构变化明显，15-64岁人口数量下降，对消费市场造成影响。
• 高净值人群消费能力较强，中产购买力下降，普通居民储蓄增加，仍具购买潜力。

下半年展望

• 高端消费：消费升级尚早，经济活力和消费信心待提振。高端酒量价弹性显现，超高端品牌具备较强韧性。
• 日常消费：人口数量迎拐点，关注渠道和产品迭代。线下消费分层，线上传统承压，抖快崛起。
• 预制菜：成为新晋流量，行业发展进入C端培育期，具备降本增效潜力。
• 零添加酱油：健康化趋势引发行业洗牌，零添加产品势能渐起，市场空间广阔。

投资建议

• 推荐关注具备消费韧性及产品与渠道创新的个股，如贵州茅台、泸州老窖、燕京啤酒、香飘飘、东鹏饮料、盐津铺子、千禾味业、安井食品和千味央厨。
• 贵州茅台：超高端市场独占，品牌力强，业绩稳健增长。
• 泸州老窖：全国化在途，低度化产品推动市占率提升。
• 燕京啤酒：U8大单品带动产品升级，净利率提升空间大。
• 香飘飘：即饮产品发力，第二曲线有望突破。
• 东鹏饮料：功能饮料龙头，市占率持续提升。
• 盐津铺子：渠道变革捕手，借助折扣店和抖音电商实现增长。
• 千禾味业：零添加酱油引领健康化趋势，产品进入放量期。
• 安井食品：布局预制菜较早，业务占比逐年提升。
• 千味央厨：提供定制化解决方案，拓展预制菜市场。

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险
• 渠道拓展不及预期风险
• 数据样本误差风险

图表目录

• 图表1: 部分板块上半年股价涨跌幅
• 图表2: 食品饮料上半年股价涨幅Top10
• 图表3: 3-5月中国餐饮单月收入
• 图表4: 五一黄金周人均旅游支出
• 图表5: 中国PMI
• 图表6: 3-5月白酒和啤酒行业产量
• 图表7: 食品饮料部分子板块2023Q1净利率同比增速
• 图表8: 食品饮料板块估值（PE-TTM）
• 图表9: 中美日15-64岁人口数
• 图表10: 中国高净值人数及人均可投资资产
• 图表11: 2022年招商银行储户数和人均资产增速
• 图表12: 中国就业人口失业率
• 图表13: 2019-2022年金葵花及以上户数及户均资产
• 图表14: 2011-2015年中国高净值人数及人均可投资资产
• 图表15: 飞天茅台批价变化
• 图表16: 青花郎批价变化
• 图表17: 中国白酒行业产量及增速
• 图表18: 酒鬼酒当年预测净利润均值
• 图表19: 2014年泸州老窖当年预测净利润均值
• 图表20: 2013-2014年白酒龙头公司营收增速
• 图表21: 2013-2016年茅台与五粮液价格
• 图表22: 贵州茅台与五粮液预收款情况
• 图表23: 2012-2022年部分食品饮料企业销量同比增速
• 图表24: 2012-2022年部分食品饮料企业吨价同比增速
• 图表25: 各渠道在城镇快消品零售市场销售额占比
• 图表26: 2007年以来我国连锁超市及便利店门店数变化
• 图表27: 全球快消品分渠道零售市场销售额占比
• 图表28: 2000-2015年折扣店在西方市场市场份额迅速提升
• 图表29: 2017-2022年中国连锁品牌top10变化
• 图表30: 我国会员店超市市场规模
• 图表31: 2020M7-2022M12零食很忙开店数
• 图表32: Top5电商平台订单GMV份额百分比
• 图表33: 主要电商品牌移动APP活跃用户数
• 图表34: 2021年抖音&快手食品饮料细分品类直播销售额占比
• 图表35: 2021-2022E抖音电商食品健康行业核心类目同比增速
• 图表36: 盐津铺子、甘源食品和劲仔食品2022年股价底部均翻倍
• 图表37: 2023年以来盐津铺子多次上修收入和盈利预测
• 图表38: 2023年以来劲仔食品多次上修收入和盈利预测
• 图表39: 预制菜行业发展历程
• 图表40: 2023年十大爆品预制菜排名
• 图表41: 2012-2022年预制菜企业注册数量
• 图表42: 头部连锁餐饮企业预制菜占比情况
• 图表43: 餐业界人工成本持续上升
• 图表44: 使用预制菜可显著降低成本
• 图表45: 预制菜行业各类参与者各方面因素对比
• 图表46: 中日酱油升级路径对比
• 图表47: 日本酱油酿造工艺构成
• 图表48: 食品饮料行业核心推荐标的