20220429-国信证券-索菲亚-002572.SZ-2022一季度营收增长稳健_多品牌矩阵品类扩充逐步落地_7页_381kb

索菲亚 (002572. SZ) 2022年一季度总结

核心内容

索菲亚在2022年第一季度实现了稳健的收入增长，但净利润有所下滑。公司公告显示，2022Q1营业收入为19.99亿元，同比增长13.5%；归母净利润为1.14亿元，同比下降2.9%；扣非归母净利润为1.06亿元，同比增长5.01%。公司维持“买入”评级，认为其战略调整后的长期增长空间良好。

主要观点

• 收入增长稳健：尽管受到疫情影响，公司仍保持了13.5%的收入增长，显示其在市场中的竞争力。
• 盈利下滑因素：净利润下降主要由销售费用增加和所得税费用上升导致，销售费用率同比上升1.4个百分点至12.2%，所得税率因华南基地建设完成及部分未实现利润合并抵消而有所提高。
• 战略推进：公司持续推进“全渠道、多品牌、全品类”战略布局，多品牌矩阵品类扩充逐步落地，包括索菲亚、司米、华鹤和米兰纳等品牌。
• 整装业务发展：整装/家装渠道收入增长显著，2022Q1实现1.27亿元，是2021年的三倍，成为新的增长点。
• 大宗业务渠道：公司大宗工程业务发展良好，2022Q1收入达3.30亿元，专注于地产住宅、酒店、长租公寓等项目。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年收入分别为123.2、143.1、166.8亿元，净利润分别为13.2、16.3、19.3亿元，增速分别为18.3%、16.2%、16.6%和976.9%、23.2%、18.5%。
• 估值维持：维持合理估值区间为26.9-29.9元，对应2022年18.5-20.6倍PE。

关键信息

一、财务表现

• 营业收入：2022Q1为19.99亿元，同比增长13.5%。
• 归母净利润：2022Q1为1.14亿元，同比下降2.9%。
• 扣非归母净利润：2022Q1为1.06亿元，同比增长5.01%。
• 毛利率：31.3%，同比微增0.1个百分点。
• 净利率：5.6%，同比下降0.9个百分点。
• 费用率：销售费用率12.2%（同比+1.4pp），管理费用率7.7%（同比+0.3pp），研发费用率6.8%（同比-1.5pp）。

二、多品牌矩阵

• 门店数量：
  • 索菲亚：1746位经销商，2571家专卖店。
  • 司米：776位经销商，994家专卖店。
  • 华鹤：334位经销商，296家专卖店。
  • 米兰纳：397位经销商，277家专卖店。

三、渠道发展

• 整装/家装渠道：收入同比增长显著，2022Q1达1.27亿元。
• 大宗业务渠道：2022Q1收入达3.30亿元，专注于各类工程项目定制业务。

四、投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值区间：2022年合理估值为26.9-29.9元，对应18.5-20.6倍PE。
• 未来预期：预计2022-2024年收入和净利润持续增长，盈利能力有望逐步改善。

五、风险提示

• 疫情反复
• 竞争恶化
• 品牌形象受损
• 系统性风险

附表：盈利预测与市场数据

可比公司估值对比

总结

索菲亚在2022年一季度保持了稳健的收入增长，但净利润因销售费用和所得税增加而有所下滑。公司持续推进多品牌矩阵战略，积极拓展整装和大宗业务渠道，为未来增长奠定基础。尽管面临短期挑战，公司仍被看好其长期增长潜力。