20210526-招银国际-中国工程机械及重卡行业_接近上升周期顶点；下调恒立液压_三一重工和重汽评级_2页_500kb

报告摘要

中国工程机械及重卡行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由招银国际证券发布，对中国工程机械及重卡行业进行了全面分析，并对部分相关公司进行了投资评级调整。整体来看，行业上升周期接近顶点，未来需求可能面临放缓，因此将行业评级从“优于大市”下调至“同步大市”，同时下调了恒立液压、三一重工和重汽的评级，从“买入”调整为“持有”。

主要观点

行业周期接近顶点：自2016/17年以来的上升周期预计将在2021年下半年和2022年上半年结束，主要由于以下因素：
- 地方政府专项债发行量可能达到顶峰；
- 挖掘机和重卡的更新换代需求已接近饱和；
- 挖掘机存量规模增长快于建筑固定资产投资；
- 重卡行业受7月国六排放标准实施影响，需求可能大幅下降。
地方政府专项债影响：2020年和2021年专项债发行量分别为3.75万亿元和3.6万亿元，较2019年的2.15万亿元有明显增长。但考虑到潜在项目不足及债务控制需求，2022年新增专项债可能性较低，对工程机械行业需求的支撑将减弱。
挖掘机需求下降：过去五年中，更换需求是挖掘机销售的主力。随着使用年限延长，更换需求将在2021-2022年进一步减少。此外，挖掘机销售增速快于建筑固定资产投资增速，导致供需关系出现变化。
重卡行业受政策影响：7月国六标准实施后，国五车型将被禁止销售，导致2021年1-4月重卡销量出现同比增长56%的提前需求。预计2021年下半年重卡需求将大幅下滑。
选择性买入策略：尽管整体行业前景不明朗，但报告仍对部分公司保持乐观态度，包括：
- 中联重科：新产品发布及混凝土和起重机机械的上升周期；
- 龙工：采矿资本支出驱动的轮式装载机可能带来惊喜；
- 潍柴动力：非重卡业务及新能源商用车领域表现良好；
- 三一国际：新产品储备和机器人业务具有增长潜力。