20210516-天风证券-化工行业研究周报_钛白粉价格维持高位_甲醇_二甲醚启动涨价_21页_2mb

化工行业周报总结

核心内容概述

本周化工行业整体表现偏弱，基础化工板块较上周下跌 0.51%，跑输沪深300 指数 2.8 个百分点。部分子行业价格出现显著上涨，如动力煤、无烟煤、甲醇、二甲醚和正丁醇，涨幅前五分别为 18.9%、16.7%、14.6%、9.5% 和 9.0%。与此同时，部分产品价格下跌，如有机硅、聚氨酯、维生素A、橡胶等。行业整体呈现价格分化趋势，Q2 是观察价格走势的重要窗口期。

主要观点

1. 化工产品价格走势分化

• 价格上涨产品：动力煤、无烟煤、甲醇、二甲醚、正丁醇、甲醛、醋酸丁酯、棉短绒、VA 等。
• 价格下跌产品：有机硅、聚合MDI、纯MDI、TDI、TPU、PVA、丙酮、丁酮、环己酮、CBOT小麦、CBOT玉米、BDO、硬泡聚醚、环氧丙烷、氨纶、天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、促进剂NS、促进剂CZ、氯化钾、硫酸钾、国内尿素、国内磷酸一铵、国内磷酸二铵、国内PVC、国内纯碱、国内MDI、国内TDI、国内染料等。

2. 重点子行业分析

• 化纤：粘胶短纤价格下跌 1.4%，粘胶长丝维持不变，氨纶价格上涨 0.8%，涤纶短纤、POY 等产品价格波动。
• 农化：尿素、磷肥、钾肥价格稳中有升，草甘膦价格上涨 4.0%，草铵膦维持不变，杀虫剂、杀菌剂等产品价格基本稳定。
• 聚氨酯及塑料：MDI、TDI、PO、PTMEG 等产品价格下跌，部分产品如乙二醇价格上涨。
• 纯碱、氯碱：纯碱价格微涨，PVC 价格小幅上涨。
• 橡胶：天然橡胶、丁苯橡胶等价格下跌，炭黑、橡胶助剂价格维持不变。
• 钛白粉：金红石型和氯化法钛白粉价格分别上涨 4.9% 和 4.4%，但下游承接度不佳。
• 制冷剂：R22、R125、R32、R410a 等产品价格维持稳定或小幅下跌。

3. 个股表现

• 涨幅前十：达志科技（49.96%）、吉药控股（45.02%）、圣济堂（40.98%）、*ST柳化（20.36%）、ST明科（18.95%）、兆新股份（17.65%）、金牛化工（15.63%）、德威新材（15.63%）、蓝晓科技（14.59%）、晶瑞股份（11.63%）。
• 跌幅前十：ST康得新（-40.28%）、澄星股份（-18.29%）、云图控股（-14.66%）、江苏索普（-14.22%）、广东榕泰（-12.61%）、玲珑轮胎（-12.39%）、新洋丰（-12.36%）、红太阳（-11.44%）、三孚股份（-11.31%）、华鲁恒升（-9.72%）。

4. 重点公司观点

• 万华化学：发布2020年年报，营业收入同比增长7.9%，净利润下降0.9%，聚氨酯及石化板块表现超预期，新材料板块仍偏弱。
• 华鲁恒升：2020年营业收入下降7.58%，净利润下降26.70%，但四季度已恢复增长，二期沸石项目投产，国六标准实施将推动环保材料需求增长。
• 新和成：2020年营业收入同比增长34.64%，净利润增长64.59%，蛋氨酸和己二腈项目表现突出，预计收入将增长至180亿元。
• 扬农化工：营业收入同比增长12.98%，净利润增长3.41%，产能扩张和新产品布局为未来发展奠定基础。
• 万润股份：营业收入增长1.67%，净利润下降0.39%，OLED业务进入业绩释放期，二期沸石项目投产。
• 新宙邦：业绩符合预期，公司启动海斯福二期项目，预计贡献收入21.18亿元，利润2.84亿元。
• 硅宝科技：收入大幅增长，毛利率提升，建筑密封胶受益于竣工复苏，未来市场空间广阔。
• 东材科技：光学膜和电子树脂业务增长，未来盈利潜力大。
• 三友化工：粘胶短纤和纯碱双龙头，成本优势明显，龙头地位稳固。

关键信息

1. 行业整体估值

• 基础化工板块 PB 为 3.06 倍，PE 为 26.36 倍。
• 全部 A 股 PB 为 1.82 倍，PE 为 16.93 倍。

2. 行业风险提示

• 油价大幅波动
• 重大安全事故
• 环保政策的不确定性

3. 行业重点新闻

• 龙蟒佰利联：钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程正式投运，标志着攀枝花市推进钒钛磁铁矿深度开发利用迈入新阶段。
• 斯里兰卡：计划成为世界上第一个完全消除使用化肥的国家，将禁止进口化肥、农药等产品。
• 先正达与瓦拉格罗：拟以每股17.30欧元的价格收购SICIT Group SpA，构成重大资产重组。
• 拜耳集团：2021财年第一季度销售额增长2.8%，息税前利润增长23.4%，但自由现金流为负，主要因美国诉讼和解费用。

投资建议

1. 关注外需受益行业：Q2是化工品价格走势分化的重要窗口期，建议关注化纤和农药产业链，尤其是三友化工、扬农化工、利尔化学等。
2. 成长确定性行业：国产替代加速，推荐锂电材料龙头新宙邦，以及受益于国六标准的万润股份。
3. 长期看好细分龙头：万华化学、华鲁恒升等公司具备长期增长潜力。

行业趋势与展望

• 全球化工品供给逐步恢复，价格走势将分化。
• 外需恢复对化纤、农药产业链有利，国内需求亦有复苏迹象。
• 新材料行业成长确定性高，受政策和市场需求推动。
• 环保政策影响供应，钛白粉等产品价格维持高位，但下游承接度需时间消化。

数据来源

• 价格数据：百川资讯、WIND
• 行业分析：天风证券研究所
• 公司数据：公司年报、盈利预测表、市场动态