2022年宏观展望：通往更高利率的漫长道路（英）-高盛集团-2021.11.8-19页_275kb

Global Economics Analyst: GS Macro Outlook 2022 - The Long Road to Higher Rates

核心内容概览

Goldman Sachs Global Investment Research发布2022年宏观经济展望，认为全球经济将在2022年继续强劲增长，但增速将逐渐放缓。同时，通胀压力和政策利率正常化将成为未来几年的重要趋势，而新兴市场（EM）与发达市场（DM）的增长前景存在显著差异。

主要观点

全球增长预期

• 2022年全球GDP增长预计为4.12%，高于潜在增长率，主要得益于医疗改善、消费反弹和库存重建。
• 发达市场（DM）：美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙、加拿大、日本、澳大利亚和新西兰等主要经济体预计将在2022年中保持强劲增长，随后逐步放缓。
• 新兴市场（EM）：中国和巴西的增长相对疲软，而印度和俄罗斯则表现乐观，主要由于印度的潜在增长和俄罗斯的能源行业复苏。

通胀与政策利率调整

• 2021年通胀超预期，主要是由于商品需求激增和劳动力短缺，促使美联储将加息时间提前至2022年7月。
• 美联储加息节奏：预计在2022年7月首次加息，随后每半年一次，直到2024年。
• 其他发达市场央行：英国、加拿大和新西兰已进入利率正常化阶段，而欧洲央行（ECB）和澳大利亚储备银行（RBA）仍可能推迟加息至2024年和2023年。

长期政策利率趋势

• 名义利率将高于当前市场预期，主要由于通胀预期上升和实际利率的潜在提升。
• 通胀预期：G10国家的通胀预计将平均高于疫情前水平0.5个百分点，美国核心PCE通胀预计在2024年达到2.2%，欧元区核心HICP通胀预计在2024年底达到1.7%。
• 实际利率（r）*：由于更高的预算赤字容忍度和绿色投资需求，实际利率可能上升约50个基点。

关键信息

增长驱动因素

• 医疗改善：全球疫苗接种率和保护率预计在2022年底达到70%和85%，将推动消费和服务业复苏。
• 财政政策：欧元区的复苏基金和美国的财政支持将为增长提供支撑。
• 库存重建：商品库存不足将支撑短期内的通胀压力。

通胀压力来源

• 商品需求：疫情初期的刺激政策导致商品需求激增，但随着政策支持逐渐退出，需求将放缓。
• 劳动力短缺：工资压力仍将持续，尤其是在美国和欧元区，可能推高通胀。
• 供应链瓶颈：半导体、耐用消费品和能源市场供应紧张，将影响通胀走势。

政策调整与市场预期

• 美联储：预计2022年加息4次，首次在7月，随后在11月、2023年5月和11月。
• 欧洲央行和澳洲央行：市场对其加息预期过高，预计实际加息时间会更晚。
• 新兴市场风险：中国房地产市场疲软、巴西金融条件收紧和选举不确定性可能拖累增长，而印度和俄罗斯则因经济结构和能源出口表现较好。

未来风险

• 通胀风险：由于商品供应紧张和工资压力，通胀可能高于预期，导致央行更快收紧政策。
• 疫情反复：尽管医疗进步显著，但冬季仍可能带来新的疫情波动，影响经济增长。
• 政策协调：新兴市场可能对美联储加息更为敏感，需警惕其对资本流动和汇率的影响。

总结

Goldman Sachs预计2022年全球经济增长将保持强劲，但增速将逐步放缓。通胀压力持续存在，主要来自商品需求和劳动力市场，推动政策利率逐步上升。发达市场中的部分国家已进入利率正常化阶段，而欧洲央行和澳洲央行仍可能推迟加息。新兴市场中，印度和俄罗斯增长前景较好，而中国和巴西面临更多挑战。未来几年，名义利率预计将显著高于当前市场预期，反映长期通胀压力和实际利率的上升趋势。