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卫星应用需求释放火箭供给有望突破 - 商业航天深度报告（火箭篇）

核心内容

随着卫星互联网和太空算力的快速发展，火箭发射需求正迎来爆发式增长。行业整体处于供不应求的产能扩张期，火箭行业有望实现高频次、低成本的商业闭环。

主要观点

• 卫星互联网：通过低轨卫星组网，实现全球覆盖，提供宽带互联网接入服务。它不仅可用于民用，还能够增强军队通信网络体系，提升通信安全与作战能力。同时，手机直连卫星技术正在成熟，华为、小米等已推出相关产品，SpaceX也在推进该技术。

• 太空算力：在近地轨道部署数据中心可以突破地面电力和散热瓶颈，提高发电效率。预计2029年，全球算力的2%将转移到太空，对应全球1.5万次火箭发射，中国需求约为6800次。

• 火箭发射需求：中国低轨星座建设进展缓慢，面临“占频保轨”压力。预计未来五年内，G60、GW等主要星座将发射约1.6万颗卫星，火箭发射次数将从2025年的54次快速增长至2030年的860次，CAGR为74%。

• 火箭运力成本：随着民营火箭企业新型号的研发和发射成本下降，火箭发射费用有望接近SpaceX水平。朱雀-3、天龙-3等新型号目标成本低于2万元/kg，有利于释放卫星发射需求。

• 发射场与发射模式：中国正在加速商业发射场建设，海南发射场采用“三平模式”提高发射效率。发射场工位数量已达25个，其中18个在运营，7个在建，发射能力将持续放量。

• 火箭产业链：火箭产业链中，高价值量和高壁垒的标的值得关注。杭氧股份、斯瑞新材、铂力特、国机精工、航天工程、中天火箭、豪能股份、超捷股份、高华科技等公司在火箭产业链中扮演重要角色。

关键信息

低轨卫星通信与太空算力

• 卫星互联网可为军队提供强大的通信网络，同时扩展地面用户网络服务范围。
• 太空数据中心利用高强度太阳能，不受大气影响，发电效率是地面的5倍，且不需要水冷却。
• 中国低轨星座建设进度缓慢，面临“占频保轨”压力，预计2025年至2030年，GW和千帆计划将带来大量火箭发射需求。
• 2029年，中国太空算力预计需求6800次火箭发射，全球预计为1.5万次。

火箭发射需求与供给

• 中国火箭发射需求将快速增长，从2025年的54次增长到2030年的860次。
• 火箭发射成本下降是行业增长的关键因素，民营火箭企业新型号成本目标接近SpaceX水平。
• 火箭发射场正在扩容，采用“三平模式”提升发射效率。

火箭产业链重点标的

• 杭氧股份：国内空分设备行业龙头，提供高纯度液氧、液氮等产品，应用于火箭发射场。
• 斯瑞新材：专注于铜合金材料，提供火箭发动机推力室材料，市场占有率高。
• 铂力特：提供3D打印技术，应用于火箭燃烧室、涡轮泵壳体等关键部件。
• 国机精工：特种轴承领域龙头，市占率超90%，在商业航天产业链中具有不可替代性。
• 航天动力：航天六院唯一上市平台，提供液体火箭发动机相关产品。
• 航天工程：航天一院唯一上市平台，业务涵盖高端装备制造、绿氢工程技术等。
• 中天火箭：航天四院唯一上市平台，专注于小型固体火箭及其延伸产品。
• 豪能股份：提供火箭整流罩、碳纤维壳体等关键结构件。
• 超捷股份：提供高强度紧固件、异形连接件等，服务于民营火箭企业。
• 高华科技：国内高可靠性传感器及网络系统核心供应商，服务于航天重大工程。

风险提示

• 太空算力进展不及预期
• 卫星互联网建设不及预期
• 火箭扩产不及预期

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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