深度报告-2025-11-11-华泰证券-颖通控股（06883）_全渠道精耕的香水品牌管理商_38页_3mb

证券研究报告
颖通控股 (6883 HK)
全渠道精耕的香水品牌管理商

核心观点

• 首次覆盖颖通控股，给予买入评级，目标价2.86港币（对应FY26E 14X PE）。

公司概述

颖通控股是中国领先的高端香水品牌管理商，截至FY25末管理73个外部品牌，业务覆盖香水、护肤、彩妆及家居香氛多重品类。旗下品牌矩阵横跨奢侈至入门高端价位，拥有52个香水品牌授权(2025E数据)。

市场前景

香水行业正经历快速增长。2024年中国市场规模达265亿港元，19-24年CAGR 15.1%。香水渗透率较成熟市场仍有差距，一二线以上城市增速更快，香氛品类边界延展为新机遇。预计2025年香氛个护市场规模可达500亿元。

竞争优势

1. 多元品牌矩阵：代理国际大牌(Hermes、Versace)至小众沙龙香，覆盖多价格带。
2. 全渠道网络：直销、零售、分销三渠道驱动，截至FY25拥有>8000个POS点，消费者覆盖超400个城市。
3. 自有品牌兴起：孵化Santa Monica香水+眼镜、布局“拾氛气盒”香氛集合店，增强盈利能力与客户粘性。

盈利预测与估值

• 盈利预测：FY26-28E归母净利润为2.61亿/3.27亿/4.12亿港元。
• 估值：目标价2.86港币，基于14X FY26E PE，相较现有股价有显著上行空间。

风险提示

1. 销售表现不及预期，或品牌授权终止。
2. 假设不及预期或测算误差。

作者：樊俊豪、孙丹阳
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