20220814-天风证券-可转债市场周报_7月数据不好看_估值支撑下_寻找转债结构性机会_10页_1mb

可转债市场周报总结（2022.08.14）

核心内容

本报告分析了2022年7月经济数据表现不佳对可转债市场的影响，并探讨了转债估值的未来走势。尽管经济复苏预期不高，但市场对流动性充裕和结构性机会的预期支撑了转债估值的上行趋势。报告认为，三季度市场将呈现小幅震荡上行，重点在于把握结构性机会。

主要观点

• 经济弱复苏：7月社融和PMI数据均低于预期，显示微观主体信心不足，经济复苏仍以弱修复为主。
• 流动性预期：在不搞大刺激的政策背景下，流动性维持在合理充裕水平的确定性提高，但降息、降准可能性偏低。
• 风格切换：尽管近期中小盘风格占优，但8月11日大盘指数显著跑赢市场，风格切换的可能性值得留意。
• 结构性机会：在经济弱复苏的环境下，市场更倾向于关注结构性机会，尤其是具有反转逻辑的行业和个股。
• 转债估值韧性：受政策方向、流动性及外围环境影响，转债估值仍具有相当的韧性，溢价率和均价均有所上行。

关键信息

市场表现

• 上证指数一周上涨1.55%，创业板指数一周上涨0.27%。
• 行业方面，煤炭、化工、纺服涨幅居前，农林牧渔、汽车、计算机跌幅较大。
• 转债市场一周上涨1.17%，日均成交额环比减少18.25%。

估值情况

• 溢价率：偏股性转债转股溢价率上升0.64个百分点至25.90%，整体溢价率处于较高水平。
• 分位数：平价在90-100的分组溢价率达到近3年100%分位，其余分组溢价率均在95%分位以上。
• 到期收益率：偏债性到期收益率下行0.05个百分点至0.80%。

择券建议

• 景气赛道股：新能源、电子等板块中长期供求格局未变，短期内可能因权益情绪回暖而反弹。
• 困境反转逻辑：日常消费、消费电子、猪周期、造纸等行业存在反转预期，可能迎来戴维斯双击。
• 个券机会：建议关注具有预期差的个券，而非仅依赖行业逻辑。

推荐标的

• 华翔、牧原、明泰、金禾、润建、盛虹、科伦、福能、华兴、苏行等。

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩超预期风险
• 欧亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期风险
• 主体信用和舞弊等风险

转债发行进展

• 发审委通过：包括珠海冠宇、广大特材、回天新材、精研科技、天赐材料、麦格米特、科蓝软件、金盘科技、崧盛股份、常熟银行、新致软件等。
• 证监会核准：包括瑞华泰、中天火箭、华宏科技、会通股份、民和股份等。
• 董事会预案：山河药辅、力合微、上声电子、沃森生物、益丰药房、东南网架等。

重要股东转债减持情况

• 减持公告：川投能源、新城市、伯特利、华翔股份、旭升股份等公司发布减持公告。
• 持有比例变化：部分公司大股东的转债持有比例下降，如华翔转债、川投转债、崇达转2、联泰转债等。

未来策略展望

• 趋势关注：继续关注中小盘风格，同时留意风格切换的可能性。
• 补涨机会：大中盘转债因估值接近底部，或有左侧布局机会。
• 投资建议：在政策、流动性及外围环境不变的前提下，转债估值仍有支撑。

图表目录

• 图1：分平价转股溢价率情况
• 图2：剔除银行后的余额加权转债价格均值与溢价率情况
• 图3：各风格指数近1年累计涨跌幅
• 图4：各风格指数PE(TTM)近5年分位数
• 图5：各市场一周涨跌幅
• 图6：申万行业一周涨跌幅
• 图7：转债一周涨跌幅
• 图8：转债一周成交额
• 图9：中证转债指数
• 图10：转债估值情况
• 图11：偏股性转债溢价率
• 图12：债性到期收益率

表格目录

• 表1：各评级转债回售收益率
• 表2：大股东转债持有情况
• 表3：转债发行进展
• 表4：本周私募EB项目更新