> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债市场分析总结 ## 核心内容 ### 1. 市场整体趋势 - 市场从7月的“K型分化”逐步回归均衡，科技板块调整后，传统周期和消费板块出现反弹。 - 可转债市场也经历了从高价与低价分化到估值均衡的过程，但整体仍处于历史高位。 - 8月科技反弹初期，转债跟随上涨，但后期出现“越涨越卖”现象，估值有所回落。 ### 2. 转债估值与市场行为 - 7月转债估值被动拉升，8月调整后进入窄幅波动。 - 股性转债估值被动上行超过10个百分点，而债性转债估值先升后降。 - ETF在7月流入、8月流出，反映市场情绪变化。 - 公募基金持有转债比例持续上升，而绝对收益类资金如保险、年金、券商自营等持有比例下降。 ### 3. 投资策略建议 - **权益市场**：把握科技板块的阶段性反弹机会，同时关注受益于全球能源补库的煤炭、石油、炼化板块，以及景气度较高的医药、出海等板块。 - **转债市场**：建议保持中性仓位，关注中高价转债中与行业景气度契合的结构性机会，如： - 油价上行受益标的：万凯、金诚； - 科技链条反弹机会：胜蓝转02、联瑞、航宇、精测转2、华懋； - 出口链绩优标的：春风、睿创； - 均衡底仓配置：福能、太能。 ### 4. 条款跟踪 - **强赎条款**：上周万讯转债公告强赎事宜，恒逸转2预计在9月4日满足强赎条件。 - **下修条款**：上周有3只转债提议下修，5只公告不下修；下周预计7只转债将满足下修条件，其中灵康转债、希望转2等已到底。 ### 5. 一级市场动态 - 上周无新券发行，但有6只转债预案、2只通过股东大会、2只获交易所受理、2只获发审委通过、1只获证监会核准批复。 - 当前待发规模接近1000亿，但新券上市速度较慢，预计年内发行规模将接近400亿，与退出规模大致持平。 ## 主要观点 - 转债市场估值在7月经历异常拉升，8月调整后仍处于历史高位，后续上涨空间有限。 - 低价转债因下修预期透支，性价比偏低；次新转债定价过高，博弈难度大。 - 转债市场整体呈现“结构化机会”，建议投资者关注中高价券中与行业景气度匹配的标的。 - 市场资金行为显示，公募基金在转债市场中的参与度持续提升，而绝对收益资金有所撤离。 - 转债市场面临供给收缩与到期压力，未来发行能见度不高。 ## 关键信息 - **市场表现**：7月科技板块调整，带动转债出现“K型分化”，8月科技反弹初期转债跟涨，但后期出现“越涨越卖”。 - **估值水平**：截至8月28日，转债价格中位数为134元，处于20年来的90%分位数；平价90-110转债溢价率升至44.14%，处于历史高位。 - **资金流向**：7月ETF净流入，8月ETF净流出，反映市场情绪变化；公募基金持有比例上升，显示其对转债的偏好。 - **条款动态**：本周有7只转债将满足下修条件，其中部分已到底，如灵康转债、希望转2等。 - **发行节奏**：年内转债发行规模已超过24-25年水平，但新券上市速度较慢，未来发行能见度较低。 ## 风险提示 - **信用风险**：转债在偏债区间时，信用事件可能对其估值产生冲击。 - **再融资政策变动**：政策变化可能对转债发行产生不利影响。 - **权益市场调整**：股市波动将直接影响转债的市场表现与投资者信心。 ## 图表概览 - **图表1**：7月以来不同价位转债表现 - **图表2**：股性转债估值被动上行 - **图表3**：债性转债估值波动 - **图表4**：ETF在7月流入、8月流出 - **图表5**：公募基金持有转债占比提升 - **图表6**：2026年转债发行量超24/25年 - **图表7**：年内强赎与到期节奏 - **图表8**：待发规模接近1000亿 - **图表9**：转债预案节奏缓慢 - **图表10**：年内下修个券以临期为主 - **图表11**：转债价格-期限结构 - **图表12**：转债估值处于历史次高点 - **图表13**：转债估值历史分位数 - **图表14**：各板块涨跌情况 - **图表15**：全部A股PE（TTM）下行 - **图表16**：创业板PE（TTM）下行 - **图表17**：分行业PE（TTM）走势 - **图表18**：转债成交回落 - **图表19**：个券领涨及领跌标的 - **图表20**：估值可能明天调整 - **图表21**：转债价格中位数为134 - **图表22**：强赎公告转债一览 - **图表23**：新增不强赎公告转债 - **图表24**：即将满足强赎条件的转债 - **图表25**：上周下修/不下修个券 - **图表26**：上周下修结果公告 - **图表27**：下周即将满足下修条件的转债 - **图表28**：上周转债预案动态 ## 总结 当前可转债市场整体估值处于历史高位，市场博弈属性增强，但进一步上涨空间有限。建议投资者保持中性仓位，关注结构性机会，如受益于全球能源补库的煤炭、石油、炼化板块，以及景气度较高的医药、出海等板块。同时，需警惕信用事件、再融资政策变动及权益市场调整带来的风险。