20250924-宝城期货-钢材四季刊_预期现实博弈_钢价震荡反复_23页_3mb

投资咨询业务资格

• 资格证号：证监许可【2011】1778号

报告核心内容

1. 原料与黑色金属表现
   三季度钢价呈现“先涨后跌”走势，7月受“反内卷”政策利好预期推动，黑色金属价格明显上涨，但随后因政策预期修正及产业矛盾累积，价格回落。

2. 库存累积与压力增加

   • 三季度钢材库存显著回升，表内五大材库存同比增幅超9%。
   • 库存增量集中在社会库存（社库），主要因贸易商介入期现套利；钢厂厂库虽下降，但同比仍处高位。
   • 需谨防贸易商套利获利兑现及需求端矛盾激化带来的风险。

3. 供应与利润情况

   • 钢厂生产趋稳，供应维持高位，品种调节灵活。
   • 钢材利润收缩，钢厂盈利占比回落，需注意减产可能引发的负反馈。

4. 需求疲软

   • 建筑钢材需求低迷，高频需求指标低位运行。
   • 板材需求韧性尚可，但制造业景气度下行及出口趋弱构成隐忧。
   • 基建投资增速下滑，地产政策未能扭转低迷态势。

后市展望

• 需求边际改善仍显不足，旺季改善力度有限。
• 政策预期与现实矛盾博弈，成本支撑与政策驱动或阶段性显现，但钢价震荡反复格局难改。
• 关注点：下游需求变化、钢厂减产情况、政策落地进展及外需变化。

风险提示

• 库存去化不及预期、贸易商套利退出、钢厂大面积亏损。