20250103-中山证券-信用债月报_信用利差仍有压缩空间_14页_1mb

信用利差仍有压缩空间 中山证券最新债券市场研究报告指出，尽管当前信用利差仍处于历史高位，但在积极财政政策与适度宽松货币政策的预期下，债市利率下行空间有望打开。分析师方鹏飞强调，2025年央行大概率将跟随海外降息，提升市场信心，利好债市行情。

国际经济增长分化 美国经济动能回升、欧洲面临下行压力，通胀数据连续两个月反弹。全球央行已累计降息100BP，美联储与欧洲央行表态趋于谨慎。海外债市利率上行与股市震荡放大了全球风险。

国内经济稳步复苏 11月国民经济指标显示增长动力增强，但PMI回落至荣枯线下方。房地产持续调整成为主要风险点，居民中长期贷款萎缩反映信心不足。流动性数据分化（M1负增长、M2增速下降）凸显结构性问题。

货币政策转向明确 政治局会议全新定义"适度宽松"货币政策，与2009年金融危机时期的政策基调相似，释放了强烈的宽松信号。央行预计加快降息降准进程，增强市场预期。

市场区间震荡为主 现阶段债市利率下行，信用利差收窄，但空间有限。后期需关注美元流动性状况与美国债务上限谈判风险。当前位置可能仍是合理配置时点。

风险方面需警惕 全球通胀超预期上行、地缘政治风险及金融体系风险积聚。新质生产力发展缓慢与需求结构转型带来的政策效果评估不确定性亦值得关注。