20260912-国信证券-国信证券互联网及海外科技团队介绍_研究成果合集_7页_1mb

报告摘要

国信证券互联网及海外科技团队总结

核心内容

国信证券互联网及海外科技团队专注于全球互联网巨头与人工智能（AI）产业趋势，研究覆盖先进生产力、独特性与可持续性发展的企业。团队成员具备海内外券商从业背景，研究范围包括大模型、云计算、芯片、光互连、金融科技等多个领域。

主要观点

AI商业化加速：海外科技巨头在AI领域的资本开支持续增长，2026年预计达8000亿美元，2027年突破1万亿美元。国产模型正跨越“能力+经济性”双重拐点，开源模型凭借低成本和易部署优势推动商业化进程。
新兴云与开源模型融合：NeoCloud作为新一代AI原生云，通过“裸金属算力—多租户云—Token Factory—Agent”构建全栈能力，正在从GPU租赁向“算力+模型推理+Agent”一体化演进。
AI Agent推动算力需求升级：AI Agent的兴起促使算力需求从传统CPU负载向大规模GPU负载迁移，推动CPU与GPU/ASIC协同需求提升，形成新的增长点。
模型企业竞争转向综合能力：模型企业的竞争力不仅依赖模型能力，还涉及创始团队的技术判断、产品迭代和商业化路径。未来竞争将聚焦技术迭代速度、产品生态及商业化效率。
云厂商投资机遇：云厂商自研ASIC成为降低算力成本、缓解GPU供给约束的重要手段，带动ASIC设计制造、网络互联和光互连产业链发展。
企业盈利修复趋势：美团在行业补贴退坡后，盈利有望筑底回暖，同时闪购业务成为第二增长曲线，有望打开万亿级即时零售空间。

关键信息

团队成员

成员	执业资格编码	学历背景	研究方向	覆盖企业/标的
张伦可	S0980521120004	香港科技大学投资管理学硕士，加州大学尔湾分校经济学学士	全球大模型、科技巨头、AI产业趋势	腾讯、阿里巴巴、谷歌、微软、智谱、Anthropic、OpenAI
陈淑媛	S0980524030003	新加坡南洋理工大学硕士	互联网广告、金融科技、本地生活、游戏、国产模型	美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、美图、Minimax
刘子谭	S0980525060001	上海交通大学硕士	海外科技与AI、云产业、芯片与AI前沿	微软、谷歌、英伟达、META、小米、天数智芯
张昊晨	S0980525010001	上海财经大学硕士	全球大模型、云计算公司	阿里巴巴、亚马逊、谷歌、智谱
吴林轩	S0980526090002	未提及	未提及	未提及

研究特色

聚焦先进生产力、具备独特性和可持续性发展的企业。
覆盖全球大模型、云厂商、芯片、光互连、金融科技等领域。
关注AI Agent、算力需求、商业化路径等前沿方向。

重点研究报告

《人工智能行业专题（20）：从开源模型崛起，探讨模型公司和云厂商业化格局》
- 核心观点：AI资本开支持续增长，开源模型推动商业化，建议关注模型、云厂及算力产业链机会。
《人工智能行业专题（19）：从Nebius看新兴云与开源模型Token优化》
- 核心观点：新兴云通过优化降低Token成本，推动AI推理向开源模型迁移。
《人工智能行业专题（18）：北美科技巨头Capex空间测算及ROI回报拆解》
- 核心观点：AI投资尚未达上限，ROI可观，Anthropic、OpenAI算力支出超千亿美元。
《人工智能行业专题（15）：从全球模型巨头的发展历程，思考模型企业的壁垒与空间》
- 核心观点：模型企业竞争力涉及技术、产品和商业化路径，未来竞争转向综合能力。
《AI Agent专题：Opus 4.5开启AI Agent拐点，CPU需求迎高增》
- 核心观点：AI Agent推动算力需求升级，CPU与GPU/ASIC协同需求提升。
《海内外云厂商发展与现状（四）：NeoCloud商业模式与业绩深度剖析》
- 核心观点：NeoCloud聚焦GPU算力供给，形成“芯片厂商+NeoCloud+模型厂商”的新型产业链关系。
《智谱（02513.HK）：技术基因打造SOTA模型，商业化飞轮加速》
- 核心观点：智谱依托清华科研基因，形成“技术—用户—数据—模型”的正循环，商业化空间持续扩展。
《ASIC芯片崛起：云厂、芯片设计及光互连投资机遇》
- 核心观点：ASIC在推理场景中竞争力提升，预计2026年出货量达770万片，2027年有望超过GPU。