> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信证券社会服务团队总结 ## 核心内容 国信证券社会服务团队是国信证券经济研究所的重要组成部分，专注于大消费领域的研究，尤其在社会服务、零售、餐饮、酒店、教育及旅游等行业具有深厚的专业积累。团队以曾光首席分析师为核心，成员包括杨玉莹、徐晴及周瑛皓，均具备扎实的学术背景和丰富的行业研究经验。团队在20年的时间里建立了具有国际视野的系统性研究框架，其研究成果多次获得权威奖项认可。 ## 主要观点 ### 1. **大消费领域研究** - 团队具备基本面研究能力和投资机会判断力，长期在第三方机构量化跟踪中表现优异。 - 重点关注中国消费龙头的估值修复机会，认为多数消费龙头估值处于历史低位，中长期配置价值提升。 - 强调商业模式护城河的重要性，认为头部企业具备更强的抗周期能力和成长潜力。 ### 2. **行业研究特色** - **酒店行业**：龙头酒店市值呈现非线性增长，估值遵循“周期为锚、成长性为助推器、中长期看规模与效益”的三维框架。当前行业处于周期底部，龙头正转向“最优RevPAR”策略，提升价格竞争力。 - **连锁餐饮**：分析不同餐饮品类的加盟适配性，指出现制饮品因标准化程度高，适合快速扩张；正餐则需依赖单店增长及供应链深耕。 - **景区与旅游**：景区竞争正从资源禀赋转向运营能力，产品体验与线上获客效率是业绩分化的关键。银发经济与入境游增长推动行业需求扩容，省际游轮成为新的增长点。 - **银发经济**：中国银发旅游市场预计在2028年达到2.7万亿元，年复合增长率约14%。重点关注精神寄托、度假体验、社群研学及旅游基建方向。 - **餐饮外卖**：外卖已从“可选渠道”升级为“必选项”，但不同业态适配度分化明显。快餐与饮品外卖占比可达50%-70%，正餐则在30%-40%。建议合理控制外卖占比，避免沦为平台“傀儡”。 ## 关键信息 ### 1. **团队成员** - **曾光**：社会服务首席分析师，浙江大学经济学硕士，20年研究经验，多次获得权威奖项。 - **杨玉莹**：专注出行链研究，包括OTA、酒店、免税、景区演艺等。 - **徐晴**：拥有7年二级研究经验，覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售、体育等领域。 - **周瑛皓**：研究助理，协助覆盖连锁餐饮、教育、本地生活、茶饮咖啡及人服等。 ### 2. **重点研究报告** - **《从增长弹性到商业模式护城河-海外消费龙头复盘与商业模式比较》**（2026年8月11日） 核心结论：海外消费龙头通过同店增长、网络变现、规模复制及抗通胀能力穿越周期；中国消费龙头估值处于低位，中长期配置价值提升。 - **《景区赛道投资框架系列（三）旺季主题热度不减，成长叙事增添看点》**（2026年6月30日） 核心结论：景区竞争转向运营能力，产品体验与线上获客效率是业绩分化的关键；中长期成长来自产品升级、容量释放和资产整合；短期关注暑期旺季及避暑标的。 - **《连锁餐饮加盟专题-解码万店商业基因——茶饮与餐饮的加盟适配性异同》**（2026年6月15日） 核心结论：开放加盟是追求规模效应的餐饮品类必须考虑的选项；现制饮品因标准化高，适合加盟扩张；正餐则需依赖单店增长及供应链深耕。 - **《三峡旅游（002627.SZ）-内河游轮领航者，省际游轮开启新成长》**（2026年4月22日） 核心结论：公司依托“两坝一峡”独家资源稳固基本盘，省际游轮投运将推动盈利中枢上移。 - **《悦己消费产业链研究专题之银发经济-解码我国银发文旅投资图谱》**（2026年3月2日） 核心结论：银发旅游市场快速增长，未来将向度假、康养、社交方向升级；三峡旅游有望受益于这一趋势。 - **《酒店行业深度专题-新周期开启，头部玩家重塑成长价值》**（2026年1月26日） 核心结论：酒店行业具备网络效应与规模效应，龙头正通过优化供给结构、提升单房效率及属地化改革强化定价权。 - **《华住集团-S（01179.HK）-本土酒店领军者的价值重构进行时》**（2025年12月18日） 核心结论：华住通过“产品—流量—回报—规模”成长飞轮推动盈利中枢上移，未来有望形成长久期、稳定的现金流。 - **《国家育人战略、个人需求共振下的教育行业投资框架解析》**（2025年11月18日） 核心结论：普高扩招与中高考改革推动教育行业结构性调整，职业技能培训需求旺盛，学历教育具备抗周期能力。 - **《餐饮行业专题报告-餐饮外卖业务，蜜糖还是砒霜？》**（2025年11月13日） 核心结论：外卖是双刃剑，合理控制比例有助于改善单店UE模型，但过度依赖会削弱品牌竞争力。 ## 研究体系 ### 1. **“三研三化”研究体系** - **研究架构**：投研、产研、政研，形成跨业务研究服务抓手。 - **研究范式**：链条化、立体化、国际化。 - **链条化**：围绕新质生产力核心产业，沿产业链关键环节拆解机会与风险。 - **立体化**：研究业务协同财富、投行、投资、资管业务，形成综合研究服务。 - **国际化**：布局香港跨境业务和海南自贸区，推动分析师双向持牌。 ### 2. **研究支持** - 提供宏观策略、固定收益、金融工程、行业公司的研究，支持境内及境外投资机构。 - 与产业协会、咨询机构、智库和科研院所建立深度合作关系，提供专业化研究报告及专项委托课题服务。 - 引入人工智能和机器学习技术，提升研究效率和准确性。 ## 联系方式 ### 国信证券经济研究所 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编518046，电话0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编100032 ## 特别提示与法律声明 - 本订阅号内容仅供参考，以正式报告为准。 - 仅面向国信证券客户中的专业机构投资者。 - 所有内容及观点均不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。