> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国信证券策略及资产配置团队总结 ## 核心内容概览 国信证券策略及资产配置团队是一支具备深厚研究背景和丰富实战经验的专业团队，致力于提供逻辑缜密、数据详实、持续跟踪的策略与资产配置研究。团队以“做务实的策略与资产配置研究”为目标，结合交易数据与机器学习技术，构建了独特的研究框架，涵盖宏观策略、行业比较、主题投资、大类资产配置等多个领域。 ## 团队成员介绍 - **吴信坤** 策略及资产配置首席分析师，经济学博士，CF40青年论坛成员，曾在《世界经济研究》、《学术月刊》等刊物发表多篇学术论文，参与国家社科基金重大项目研究。拥有丰富的策略研究经验，2022年作为白金分析师团队核心成员获得新财富策略方向第1名，所在团队已获16-22年新财富策略方向“七连冠”。 - **余培仪** 策略资深分析师，巴黎高等商学院硕士，曾任职于海通证券、国泰海通证券，负责股票策略市场流动性研究及定量行业比较。 - **杨锦** 策略资深分析师，南洋理工大学经济学硕士，曾任职于海通证券、国泰海通证券，覆盖策略研究中大势研判、行业比较和主题投资领域。 - **刘颖** 策略高级分析师，杜克大学经济学硕士，曾任职于海通证券、国泰海通证券，研究方向包括企业盈利、行业比较及股市制度研究。 - **陆嘉瑞** 策略分析师，浙江大学金融硕士，曾任职于海通证券、国泰海通证券，研究方向包括资金供求、机构行为等。 - **彭雅** 国信证券博士后工作站博士后，中央财经大学金融博士，曾在《Journal of International Money and Finance》等SSCI、SCI和CSSCI刊物上发表多篇学术论文，参与国家社科基金重大项目，研究方向包括大类资产配置、行业轮动比较等。 ## 研究特色 - 以交易数据为基础，开发独特外资跟踪高频指标 - 运用机器学习方法构建定量行业比较框架 - 以国际视野跟踪科技产业发展，挖掘投资机会 - 强调逻辑严谨、数据详实、持续跟踪和可推敲性 ## 重点研究报告及核心观点 ### 1. 《机构抱团如何影响股价表现？》（2026年8月17日） - 机构往往集中配置绩优板块，典型抱团周期包括银行、食饮、计算机、电新等 - 超额收益高点通常早于机构抱团高点，超配10%已处于极端水平，超配15%后交易性价比下降 - 抱团终结源于新叙事替代旧叙事，催化剂为流动性收紧与资金加速踩踏 ### 2. 《再议科技M顶：科技第二波何时来？》（2026年8月8日） - 科技行业顶部呈M型，右侧次高点可达左侧高点的8-9成 - M顶第二波需产业分歧消除、拥挤度回落，当前AI科技M顶第二波启动因素正在累积 - 牛市中风格可能经历分化→收敛→再分化，关注科技向能源端和应用端扩散，以及白酒、地产、券商等老登资产 ### 3. 《二十年六大景气行情其实：本轮AI何时见顶？》（2026年7月9日） - 过去二十年高景气行业在渗透率早期和景气高增时提前出现顶部，通常领先基本面1—1.5年 - 高景气行业通常存在M顶，次高点可达绝对高点的八九成，但行情对利好反馈钝化、景气分歧加大 - 本轮AI行情顶部确认关键看科技巨头Capex，需警惕部分公司资本开支二阶导转弱 ### 4. 《什么是判断行业过热可靠指标？——对本轮AI行情的思考》（2026年6月13日） - 对于高景气科技，PB比PE更能精准定位高位区间，成交额占比比市值占比更适合刻画交易过热 - 交易过热并非行情见顶的领先信号，但具有风险控制意义 - 过热板块往往迎来波动加大、极端回撤风险增加，投资赔率下降 ### 5. 《科技极致演绎后，风格会收敛吗？》（2026年5月30日） - 全球股市科技交易趋于极致，A股也不例外 - 牛市中风格可能经历分化→收敛→再分化过程，当前或进入收敛阶段 - 配置上注重均衡，关注科技向能源端和应用端扩散，以及白酒、地产等老登资产 ### 6. 《同是科技，不同命运？——A股和港股科技资产对比研究》（2026年5月23日） - A股科技侧重硬科技制造，港股科技聚焦应用生态，A股科技当前溢价更高、业绩更优 - 本轮AI周期中，A股科技在盈利验证阶段跑赢，港股科技受应用加速预期驱动 - 短期A股科技更具确定性，中期若AI应用突破、海外流动性改善，港股科技估值有望修复 ### 7. 《涨价向何处传导？——PPI回升的结构性影响拆解》（2026年4月29日） - PPI回升背景下，企业盈利改善需需求回暖，关注出口链高附加值商品及资源品涨价下的受益行业 - 医药化工、新能源、半导体芯片与电动车等出口弹性更高 - 供需格局较优的乘用车、风电、贵金属，以及产能周期改善的化学原料、能源金属、电池未来弹性更大 ### 8. 《PPI转正，共识之外的潜在影响》（2026年4月9日） - PPI回升需配合需求回暖，企业通过扩产、涨价实现利润增长 - 历史上PPI回升周期伴随内需或外需高景气，但本轮需求侧不确定性较大 - 26年全A利润预计温和增长10%，若全球需求共振向上，增速或达15%-20% ### 9. 《转机就在四月》（2026年4月11日） - 地缘冲突扰动市场，3月调整为牛市中的短期波动，牛市氛围仍存 - 借鉴历史，4浪调整已近尾声，地缘因素积极变化，国内基本面修复，4月A股或迎来转机 - 短期科技成长更优，中期牛市结构向扩散，重视战略资源和内需相关资产 ### 10. 《美联储变卦，如何影响A股？》（2026年3月21日） - 美联储政策变化对A股影响偏短期，当前美国宏观环境未必支持通胀快速上行 - 科技为中期主线，重视战略资源品及内需相关资产 ### 11. 《持股过节，还是持币过节？》（2026年2月7日） - 春节前后A股上涨概率均超七成，节前市场缩量、大盘占优，节后量能放大、小盘占优 - 杠杆资金与ETF流动是造成春节前后量能变化和风格分化的原因 - 当前宏观环境积极，持股过节或为上策，结构上均衡配置，关注科技AI应用、周期与白酒地产 ### 12. 《26年牛市的变与不变》（2026年1月5日） - 牛市不变：政策宽松、周期未完 - 牛市变化：基本面修复将由点到面扩散，配合居民资金入市，牛市进入第二阶段和第三阶段 - 科技行情从算力基建向应用扩散，白酒、地产等老登资产有重估机会 ## 研究体系与方法 ### “三研三化”研究体系 - **研究架构**：投研、产研、政研 - **投研**：提供宏观策略、固定收益、金融工程、行业公司研究，支持一二级市场投资 - **产研**：聚焦中观产业研究，支持投资机构、企业集团、政府部门等 - **政研**：为公司战略发展、区域经济、证券行业、新质生产力发展提供智库支持 ### 研究范式 - **链条化**：围绕新质生产力核心产业，沿产业链关键环节拆解机会与风险 - AI+产业链 - 悦己消费产业链 - 低空经济产业链 - 可控核聚变产业链 - **立体化**：研究业务协同财富、投行、投资、资管，形成跨业务研究服务抓手 - **国际化**：联动全球资源，布局香港跨境业务和海南自贸区，推动分析师双向持牌 ## 机构信息 - **国信证券经济研究所** - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - 上海：上海浦东民生路1199再证大五道口广场1号楼12层 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 ## 特别提示与法律声明 - 所有内容与观点仅供参考，以正式报告为准 - 仅面向专业机构投资者客户 - 本订阅号内容未经授权不得修改、使用、复制或传播 - 不构成对任何个人的投资建议，投资者自行承担风险 ```