20221115-国开证券-10月经济数据点评_经济复苏存反复_增量政策在路上_6页_278kb

2022年10月经济数据点评总结

核心内容

2022年10月经济数据多数低于预期，显示经济复苏仍面临较大压力。工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资等关键指标均呈现不同程度的放缓，而房地产投资继续探底。分析师杜征征指出，当前经济复苏存在反复，需持续关注政策效果与外部环境变化。

主要观点

1. 生产端相对平稳增长

• 工业增加值：10月同比增长5.0%，与预期一致，但环比增长0.33%，弱于2017-2019年同期均值0.45%。
• 行业表现：
  • 采矿业同比增速4%，制造业5.2%，公用事业4%，其中制造业三年平均增速回落0.4个百分点。
  • 高技术制造业与装备制造业表现突出，高技术制造业同比增长10.6%，装备制造业增长9.2%。
• 疫情与需求影响：疫情冲击增大，物流效率下降，影响工业生产复苏；多数行业开工率继续回落，高炉开工率降至80%以下。
• 外需回落：出口增速放缓，拖累整体工业增长。

2. 消费端疲弱

• 社会消费品零售总额：10月同比微落0.5%，低于预期1.7%，较9月回落3个百分点；三年平均增速2.9%，较9月回落0.5个百分点。
• 商品消费：多数商品消费增速放缓，仅家具类小幅反弹，汽车、石油及制品类维持正增长但增速回落。
• 疫情持续影响：11月前两周新增确诊与无症状病例显著上升，短期消费复苏仍受抑制。
• 居民预期谨慎：收入复苏缓慢，消费信心不足，电商平台淡化成交量，显示消费回暖仍需时间。

3. 投资增速弱于预期

• 固定资产投资：1-10月同比增长5.8%，略低于预期5.9%；三年平均增速4.55%，为今年以来最低。
• 分项表现：
  • 基建投资：1-10月同比增长8.7%，环比增长0.12%；但高频数据如石油沥青装置开工率回落，显示增量资金收缩。
  • 制造业投资：1-10月同比增长10.1%，三年平均增速5.9%，连续3个月上行；电气机械、纺织服装等行业投资增长显著。
  • 房地产投资：1-10月同比下降8.8%，销售进一步萎缩；10月当月新开工、施工面积同比下滑，竣工面积回落明显。
• 政策支持：近期出台的254号文及保交楼政策有助于缓解民营房企融资困境，房地产投资有望触底回升。

关键信息

• 数据来源：国家统计局、Wind、国开证券研究与发展部
• 时间范围：2022年10月及1-10月累计数据
• 主要行业：高技术制造业、装备制造业、房地产、基建、制造业
• 政策动态：央行与银保监会联合发布支持房地产发展的十六条措施，保交楼政策持续发力。
• 未来展望：稳增长政策加码有助于提振信心，但疫情反复、需求不足、通胀低迷等因素仍制约复苏步伐，增量政策或将继续出台。

风险提示

• 央行超预期调控
• 通胀超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

• 杜征征：国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，2011年加入国开证券。
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。
• 承诺：报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于专业理解，不受到第三方影响。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内涨幅10%～20%
• 中性：未来六个月内涨幅-10%～10%
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上
• B：未来三年涨幅在20%以内
• C：未来三年跌幅20%以上

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