20160508-光大证券-宏观经济_进出口短暂回落_货币政策基调不变_27页_2mb

进出口短暂回落，货币政策基调不变

核心内容概述

本文主要分析了2016年4月的宏观经济形势，重点围绕进出口数据、货币政策、通胀趋势、资本市场表现及政策动态展开。整体来看，经济短期企稳，但中长期增长动力仍需加强，货币政策保持稳健，出口受基数效应影响回落，内需持续改善，人民币汇率出现贬值，对股市和债市造成一定压力。

主要观点

1. 进出口数据

• 4月出口同比下跌1.8%，主要受基数效应影响，但年初以来出口持续改善，人民币贬值推动出口增长。
• 4月进口同比下跌10.9%，跌幅略有扩大，但贸易顺差扩大至455.6亿美元，显示外需仍有一定支撑。
• 外需疲弱，内需改善，预计未来出口将逐步恢复弱增长，进口跌幅将收窄。

2. 货币政策

• 央行一季度货币政策执行报告未有明显调整信号，货币政策基调保持不变。
• 央行对通胀关注度上升，宽松政策加码可能性有限。
• 央行将继续通过公开市场操作和MLF等工具释放流动性，保持稳健政策。

3. 通胀趋势

• 食品价格持续回落，4月食品价格环比下跌0.5%，预计CPI将稳中趋降。
• 生产资料价格环比上涨0.3%，PPI同比跌幅收窄至-3.7%，通胀压力逐步缓解。

4. 资本市场

• 股市整体下跌，上证综指、创业板指数分别下跌0.9%和0.4%，但融资余额微幅回升。
• 债市震荡，收益率普遍下行，但高杠杆风险和经济企稳对债市构成调整压力。
• 5月股市波动可能加大，债市短期或有交易性机会，但需谨慎。

5. 政策动态

• 国务院推动扩大民间投资，促进制造业与互联网融合，支持住房租赁市场发展。
• 央行强调经济结构性矛盾突出，需增强内生增长动力。
• 国资委对中央企业债券风险进行排查，证监会关注中概股回归和壳资源炒作。

关键信息

1. 经济数据

• 4月CPI同比预计为2.2%，PPI同比预计为-3.7%。
• 4月中采PMI回落至50.1%，显示制造业景气略转差。
• 4月固定资产投资累积名义增速为11.0%，预计二季度仍将保持较快增长。

2. 货币政策

• 央行净回收流动性220亿元，7天回购利率下行至2.42%。
• 未调整存款准备金率，流动性仍偏紧。

3. 资本市场表现

• 股市整体下跌，但部分行业如食品饮料、家用电器、医药生物等表现相对稳定。
• 债市收益率普遍下行，但受资金脱虚向实及信用风险影响，调整压力仍存。

4. 人民币汇率

• 人民币对美元中间价显著贬值，但汇率基本面良好，年内预计保持稳定。
• 人民币有效汇率累计贬值2.3%，对出口有促进作用。

5. 高频数据

• 六大发电集团日均耗煤量同比跌幅维持平稳，产能利用率持续攀升。
• 房地产销售面积回落，但二线城市增长较快。
• 食品价格环比跌幅扩大，生产资料价格涨幅收窄。

总结

总体来看，中国经济在短期呈现企稳回升迹象，但中长期增长仍面临挑战。出口因基数效应短暂回落，但人民币贬值及外需改善将推动其恢复增长。货币政策保持稳健，通胀回落趋势确立，宽松空间有限。资本市场面临调整压力，股市震荡，债市需警惕杠杆风险和流动性变化。政策层面强调稳增长和保就业，同时关注结构性问题和风险防控。未来几个月，资金将继续“脱虚向实”，对股市和债市形成压力，但经济复苏仍需政策持续支持。