20231230-国联证券-鲁阳节能-002088.SZ-关注锂电阻燃隔热材料业务积极前景_13页_756kb

鲁阳节能锂电阻燃隔热材料业务积极前景分析

1. 奇耐鲁阳合作进入新阶段

• 奇耐亚太通过要约收购成为鲁阳节能控股股东，持股比例达53.05%。
• 双方合作框架调整：鲁阳节能被定位为奇耐在中国业务的唯一主体，涉及资源整合和新增投资。
• 公司近期完成对奇耐上海的收购，业务扩展至汽车排放控制系统、锂电池陶瓷纤维纸等领域，与现有陶瓷纤维纸形成产业链协同。

2. 锂电池阻燃隔热材料市场快速成长

• 锂离子电池热失控引发的火灾、爆炸问题频发，成为新能源汽车发展瓶颈。
• 2021年起，阻燃隔热材料成为锂电池系统标配，市场需求年均增速超36%（2022-2025年），2025年总需求量预计达9000万平米。
• 陶纤气凝胶复合材料性能最优，耐高温至1050°C，兼具轻薄、高效隔热特性，应用前景广阔。

3. 公司盈利预测与评级

• 预计2023-2025年营业收入分别为328亿、368亿、413亿元，同比增长-27%、+122%、+122%。
• 归母净利润预计56亿、65亿、75亿元，同比增长-35%、+152%、+163%。
• 给予公司2024年19倍PE，目标价2430元，“买入”评级。

4. 风险提示

• 原材料成本上涨、市场需求不及预期、供给格局恶化、奇耐与公司合作效果未达预期。

5. 财务摘要

• 收入、净利润增速显著，气凝胶等新材料推动增长。
• 关键财务指标显示ROE、毛利率持续提升，估值水平处于合理区间。

总结

鲁阳节能通过与奇耐的深度合作及新业务布局，锂电阻燃隔热材料业务前景积极。陶纤气凝胶在锂电池市场的应用加速，推动公司业绩高速增长。尽管存在成本、需求风险，但其在锂电池热管理领域的领先地位和协同效应支撑“买入”评级。

数据来源： 国联证券研究所（截至2023年12月29日收盘价）。