20201018-中国银河-大类资产及衍生品策略周报_债市配置价值显现_股市中的结构性机会值得关注_13页_1mb

大类资产及衍生品策略周报总结

核心内容概述

本周大类资产及衍生品策略周报分析了A股、债市、贵金属、原油及衍生品策略的市场表现与未来趋势，重点围绕政策面、资金面、市场情绪和供需关系展开。整体来看，市场在政策利好与流动性改善的推动下呈现结构性机会，但风险依然存在，需谨慎应对。

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一、股票市场：市场情绪不弱，结构性机会值得关注

主要观点

• 行情回顾：A股在政策提振下周一放量上涨，随后逐日缩量调整，市场情绪有所回暖。
• 趋势研判：
  • 市场底部支撑较强，但估值处于历史高位，指数型上涨难以持续，预计继续震荡。
  • 建议关注三季报及“十四五”规划相关的行业，如新能源、军工、半导体、消费电子、医疗器械等。
  • 节后市场出现获利了结迹象，低估值顺周期板块有所表现。

关键信息

• 行业普涨，仅4%个股下跌，军工、数字货币、半导体涨幅居前。
• 北向资金周一大幅流入后转为每日小幅流出。
• 融资余额节后5日增长393.05亿元，显示杠杆资金回流。

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二、债券市场：中长期利率抬升压力将缓解

主要观点

• 行情回顾：本周债市收益率小幅上行，10Y国债累计上行3BP至3.22%。
• 趋势研判：
  • 中长端利率上行压力有望缓解，长债利率或已到达顶部区间，具备配置价值。
  • 短端利率维持下行，信用债杠杆息差交易策略存在收益空间。
  • 3年AA+信用债收益率开始下行，显示债市配置价值显现。

关键信息

• 9月社融-M2增速差值下降0.3个百分点至2.6%，货币供需格局有所改善。
• 央行超额续作MLF，中长期资金面得到一定呵护。
• 房地产融资需求抑制、政府债供给逐步减少将缓解债市供需矛盾。

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三、贵金属：美国财政刺激方案反复，贵金属价格承压

主要观点

• 行情回顾：本周黄金、白银价格均下跌，黄金下跌1.60%，白银下跌3.92%。
• 趋势研判：
  • 美国新一轮财政刺激方案尚未达成，压制贵金属价格。
  • 若财政刺激达成，美联储可能再次宽松，提升通胀预期，压低美元指数，金价有望回升。
  • 短期内贵金属价格走势仍受美国财政政策和美元走势影响较大。

关键信息

• 美元指数反弹至93.71，压制金价。
• 美国两党分歧导致财政刺激方案迟迟未定，市场预期落空。
• 贵金属价格短期承压，中长期或受益于政策宽松。

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四、原油：需求承压，短期震荡，中长期有望温和上涨

主要观点

• 行情回顾：本周油价小幅上涨，但上攻动能不足。
• 趋势研判：
  • 短期油价预计区间震荡，主要受供需平衡影响。
  • 中长期来看，全球经济复苏将推动石油需求修复，油价有望温和上涨。

关键信息

• OPEC+严格执行减产协议，美元走低和中国进口数据支撑油价。
• 但全球疫情仍在扩散，对需求恢复形成压制。
• IEA预计能源需求全面反弹将推迟至2025年。

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五、衍生品策略：暂不推荐期权策略

主要观点

• 策略表现：期权策略表现不一，风险较大，暂不推荐使用。
• 趋势研判：
  • 沪深300与沪金期权策略表现分化，长期涨跌趋势不明确。
  • 建议投资者暂时避免使用期权策略进行投资。

关键信息

• 牛市看涨价差策略表现优于熊市策略，但波动较大。
• 不同到期期限的期权策略收益差异明显，缺乏统一性。
• 市场不确定性仍较高，期权策略风险较大。

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风险提示

1. 货币及信用环境边际收敛的风险：流动性改善可能逆转，需警惕资金面收紧。
2. 新冠肺炎疫情与地缘政治风险：疫情反复及地缘政治矛盾可能影响市场情绪与资产价格。

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分析师信息

• 刘丹：债券分析师，博士后，10余年研究经验，负责FICC与固收研究。
• 李欣怡：债券分析师，金融硕士，主要从事宏观利率与可转债研究。
• 华立：有色分析师，金融硕士，从事有色金属行业研究。
• 任文坡：石油化工分析师，博士，8年实业经验，从事化工行业研究。
• 林相宜：石油化工分析师，金融硕士与学士，从事化工与纺织服装行业研究。

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评级标准

• 行业评级：推荐（超交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超交易所指数10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
• 公司评级：同行业评级标准，用于公司股价评估。

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