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恒立液压（601100）投资评级总结

核心内容

恒立液压（601100）近期发布2025年中报，显示出公司经营业绩稳健向上，同时在海外市场拓展和新产品开发方面取得显著进展。中邮证券研究所对其维持“增持”评级，认为其未来三年业绩增长可期，估值合理，具备良好的增长潜力。

主要观点

经营业绩表现

• 2025年中报数据：公司2025年H1实现营收51.71亿元，同比增长7.00%；归母净利润14.29亿元，同比增长10.97%；扣非归母净利润14.50亿元，同比增长16.90%。
• 季度表现：2025年Q2单季归母净利润同比增长18.3%，增速较Q1有所提升，显示公司盈利能力增强。

盈利能力分析

• 毛利率：2025年H1毛利率微增0.21个百分点至41.85%，反映公司产品附加值提升。
• 费用率：期间费用率同比下降2.05个百分点至9.45%，其中销售费用率、财务费用率和研发费用率均有所下降，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。

行业与市场趋势

• 挖机市场：2025年H1我国挖掘机销量达120,520台，同比增长16.8%，其中国内销量增长22.9%，出口增长10.2%。公司挖机相关业务受益明显，销量同比增长超15%。
• 线性驱动器项目：上半年累计开发超过50款新产品，所有新品已实现量产并投放市场。客户拓展成效显著，新增建档客户近300家，渠道布局进一步完善。

海外市场拓展

• 墨西哥工厂投产：公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营，标志着其全球化布局加速。
• 国际市场表现：通过参加国际展会、优化产品与服务，公司在国际市场表现亮眼，销售和服务网络覆盖30多个国家和地区。

关键信息

盈利预测与估值

• 未来三年营收预测：2025年104.40亿元，2026年116.33亿元，2027年129.60亿元，年均增长约11.4%。
• 归母净利润预测：2025年27.97亿元，2026年31.75亿元，2027年36.30亿元，年均增长约13.5%。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为42.19、37.17、32.51，PB分别为6.74、6.06、5.42，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的预期。

财务指标概览

• 成长能力：营收、营业利润、归母净利润均保持稳定增长。
• 获利能力：毛利率维持在42.7%-43.0%，净利率提升至26.8%-28.0%，ROE和ROIC稳步上升。
• 偿债与营运能力：资产负债率维持在19.2%-18.6%，流动比率稳定在4.13-4.45，营运能力良好。

现金流情况

• 经营活动现金流：2025年H1净额2,479百万元，未来三年预计持续增长，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：净额为负，主要由于资本开支，但金额逐步减少，表明投资趋于理性。
• 筹资活动现金流：净额为负，主要来自债务融资和其他支出，显示公司融资策略相对保守。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 海外市场开拓不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级说明

中邮证券采用相对市场表现作为投资建议的依据，股票评级“增持”意味着预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，力求客观、公正，不受利益相关方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料或可靠来源，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对因使用本报告而导致的损失不承担责任。

公司简介

恒立液压是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位证券投、融资服务。

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