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科创板“1+6”政策措施总结

核心内容

2025年陆家嘴论坛上，证监会吴清主席提出科创板深化改革的“1+6”政策措施，旨在提升科创板对科技创新企业的服务能力，推动资本市场高质量发展。该政策包括在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套上市标准，并配套推出六项具体改革措施。

主要观点

1. 科创板“1+6”政策的含义

• “1”：设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套上市标准，精准服务高成长性科技企业。
• “6”：推出六项改革措施，包括引入资深专业机构领投机制、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围、支持在审未盈利企业增资扩股、完善再融资制度、增加投资产品和风险管理工具。

2. 科创板第五套上市标准的定义

• 针对生物医药等硬科技领域未盈利但具备高成长性的企业。
• 预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，已取得阶段性成果。
• 医药企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他企业需具备明显技术优势。

3. 第五套标准暂停的原因

• IPO审核整体收紧。
• 企业上市后盈利缓慢。
• 技术不成熟。
• 医药反腐行动提高合规要求。
• 投资者保护考量。

4. 第五套标准重启的原因

• “十五五”规划推动新质生产力发展。
• 创新企业融资需求迫切。
• 科创板需进一步优化制度，服务前沿科技领域。
• 人工智能、商业航天、低空经济等领域具备高潜力，但需长期投入。

5. 未来展望与投资建议

• 科创板成长层将持续扩容，推动估值方式转型与耐心资本形成。
• 重点利好人工智能、商业航天、低空经济等领域。
• 禾元生物成为重启后首个过会的未盈利企业。

关键信息

• 科创板设立背景：自2019年设立以来，科创板定位于支持“硬科技”企业，已上市企业数量达588家，总市值8.14万亿元。
• 政策目标：提升科创板对科技创新企业的制度包容性与适应性，服务国家战略和新兴产业发展。
• 风险提示：
  • 国内政策落实不及预期。
  • 对政策理解不到位。

风险分析与建议

未盈利企业IPO风险点

1. 持续经营能力风险：监管层需关注企业市场前景、竞争优势、收入可持续性及研发能力。
2. 技术与产品风险：评估技术先进性与产品商业化前景。
3. 财务风险：审查财务报表，关注盈利预测与风险披露。
4. 行业竞争风险：评估企业是否具备行业竞争力及应对政策变化的能力。
5. 内部治理风险：审查公司治理结构，确保股东权益保障。

平衡包容性与投资者保护

1. 完善制度设计：设立科创成长层，引入资深专业机构投资者。
2. 强化信息披露：定期披露未盈利原因及风险，要求投资者签署专门风险揭示书。
3. 注重投资者教育：提升投资者适当性管理，鼓励机构投资者参与。
4. 严格监管与退市机制：加强监管执法，建立动态调层与退市机制，防止“壳资源”炒作。

分析师信息

• 章俊：首席经济学家，中国银河证券研究院院长。
• 吴京：博士后科研工作站执行负责人，新发展研究院资本市场研究员。
• 许冬石：宏观分析师，新发展研究院学术委员会执行负责人。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

图表目录

• 图1：科创板“1+6”政策措施解读
• 图2：我国多层次资本市场发展情况（数据截至2025年7月1日）
• 图3：科创板上市公司数量和总市值情况（数据截至2025年7月1日）
• 图4：科创板IPO情况
• 图5：科创板采用第五套标准上市和未上市企业数量
• 图6：科创板上市企业行业分布结构
• 图7：科创板分行业上市企业数量与占比情况

表格目录

• 表1：科创板上市标准

评级标准

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